[目標到期債] 南山人壽美滿富利外幣變額壽險(UTME) 值得買嗎? 內部報酬率分析 @ 黃大偉理財研究室

[目標到期債] 南山人壽美滿富利外幣變額壽險(UTME) 值得買嗎? 內部報酬率分析

版主也陸續收到朋友的留言，希望能對這類型的保單，給予大家參考建議，也促成版主寫了這篇文章。過去，版主一直認為這樣的商品，根本不屬於儲蓄險的範疇，所以一直沒有花時間去分析這類型保單，但既然有多位朋友提問，之後版主就會陸續和大家一起來檢視這類型的保單，希望能幫到投資朋友。

什麼是目標到期債券基金呢?

一般債券型基金的操作是隨市場價格買進、賣出債券，賺取價差，而目標到期債基金則是投資一藍子的債券，並持有至到期日，所以目標到期債是以債券利息收入做為主要報酬來源，期間債券價格與殖利率的變化，並不影響滿期時拿回的本金及期間收益，且在沒有債券違約的情況下，滿期可領回投資的本金及債息。

有在網路上做功課的朋友，應該有看到這段類似的說法＂目標到期債券最大風險在於違約，這點可透過專業經理團隊嚴選高品質標的來避免！＂，但這段話是合理的推論嗎？不妨想想看，如果投資真能如此精準，那麼投信公司只收手續費及基金管理費，就真的是慈善事業了。

目標到期債投資保單號稱，有別於於傳統儲蓄型保單，追求投資組合預期收益最大化，將每月的債息投入再投資，能產生比現今各種儲蓄型保險更佳的回報率。且在債券沒有違約的前提下，投資標的運用期屆滿日，通常為三年及六年，保戶可拿回包含債息收益在內的基金淨資產，以達到資產增值的目的。

首先，我們要先有個基本認知，這類型的保單是既屬於投資型保單，那它是不可能保證收益的。在下面分析中，我們以市場剛推出的一張目標到期債投資保單為例。

首先來檢視一下，幾個重要的投資參考指標：

(1) 有無保證收益

保單條款中如下，這是張投資型保單，所以保險公司不付任何損益之責任。那是保單所連結的證券公司會負有相關責任嗎？Ｎｏ！條款中，也聲明了，要保人及受益人得直接承擔損益之風險，且最大損失為全部投資本金。

(2) 投資標的之風險

xx六年到期新興市場債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)且投資等級債至少60%、非投資等級債不超過40%。這段聲明，已告訴客戶，保單所連結的投資標有違約風險。千萬別以為政府債券就沒有違約風險，多年前希臘政府的倒債風波，相信大家還記憶猶新吧！更何況，投機等級債券為非投資等級，也就是我們俗稱的垃圾債券(Junk Bond)。

(3) 保單相關費用率：

保險公司把債券基金，包裝成保單，再賣給保戶，那兩家公司都有營業費用及利潤的考量，成本會比一家公司數的低嗎？相信是不會！

保費費用：最高4.0%，最低3.7%
保險成本 : 約為 1~2%
投資機構收取之相關費用表 (內扣於基金淨值，從保險公司端是看不出來）

(4) 可預期的投資報酬率

ＤＭ上並不提供預期的投資報酬率，所謂 4.xx%的收益只是個目標，大家不要被業務的話術給誤導。老實說，業務人員也可能被誤導，所以大家買保單前，要多看保單條款，不懂的部分，一定要請業務人員為您找到解釋。大都業務員只強調高收益的情況，而避談負收益的風險。我們用ＩＲＲ分析來檢視保單的收益，讓數據說話。

預估之平均淨投資報酬率　4.80%：第六年末 IRR= 3.92%, 總累積淨報酬率= 20.25%
預估之平均淨投資報酬率　　2.0%：第六年末 IRR= 1.14%, 總累積淨報酬率= 7.06%
預估之平均淨投資報酬率　-4.80%：第六年末 IRR=-5.60%, 總累積淨報酬率=-29.23%

即使達到保單中提供預期投報率的最佳值，也達不到4.xx%的實質回報率。全台各大壽險公司，前十大最強美元儲蓄險排行榜如下文章所示：

2018年地表最強回報率各大壽險公司"美元儲蓄險"

前十名的且美元儲蓄險保單，目前第6年末+1天的ＩＲＲ（內部報酬率）約為3.0~3.3%，風險遠低於投資型保單，且只要是壽險型的保單，宣告利率是有下檔保護的。第一問，真的有值得為了差不到1%的報酬率，冒著本金損失的風險嗎?? 景氣好，債券違約風險低，景氣逆轉時，債券的違約風險則飆升。第二問，如何能預知景氣反轉，而有效的調整投資標的，讓目標到期債在景氣反轉時享有穩定收益呢？

這也許只有幾位股神做的到，且股神也不一定能連任啊！

投保規則

投資標的運用期屆滿日：　自成立日之次一營業日起屆滿六年之當日(如該日為非營業日則指次一營業日)
★ 投保限額： 1萬美元～200萬美元

本基金之成立條件為於募集期限募足最低淨發行總面額美元參仟伍佰萬元。本基金成立日起即不接受申購。

投資標的

投資目標：本基金主要投資於新興市場債券，持有之債券大多於基金到期日前到期，故採取低周轉率之投資策略，以累積債券利息及本金償付之收益。

投資標的4.PNG

xx六年到期新興市場債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)

投保規則

投保年齡：15足歲∼75歲

繳費方式：躉繳

保費規則

最低「目標保險費」最低1萬美元
最高：「目標保險費」＋「基本保額」≦800萬美元

投資風險

投資標的5.PNG

這個聲明是指保險公司不負保本及盈虧之責！

投資報酬率

淨年化投資報酬率 : 無保證收益，亦無下檔保護

相關費用表

(1) 保費費用：最高4.0%，最低3.7%

目標保險費＜6.6萬美元 4.0%
目標保險費≧6.6萬美元 3.7%

(2) 保險成本

30歳：　目標保險費 20,000美元， 180.08美元，約 0.9004%
40歳：　目標保險費 30,000美元， 552.42美元，約 1.8414%
45歳：　目標保險費 100,000美元， 1,328美元，約 1.328%

(3) 投資機構收取之相關費用表 (內扣於基金淨值，從保險公司端是看不出來）

經理費及保管費，第1年為3%，第2年至第6年每年收取0.6%
贖回手續費　：　2%，贖回時費用歸入基金資產

投資標的6.PNG

注意這段聲明 : 本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券

解約費用率

保險公司　：

解約費用無。
部分提領費用自投資標的運用期起始之日起，得每年享有四次免部分提領費用；超過四次的部分，本公司將自每次部分提領之金額中扣除 15 美元之部分提領費用。本公司得報主管機關調整本項費用，並應於三個月前通知要保人。但若屬對保戶有利之費用調降，則不在此限。

基金公司：

贖回費用：　 2%

別看錯了，保險公司是不收解約費用，但基金還是有贖回費用

IRR內部報酬率分析(淨投資報酬率4.80%、2%及-4.80%為例)

以下IRR及總累積報酬率的計算以王大明，男性 30 歲，投保「ｘｘ人壽美ｘｘｘ外幣變額壽險」保額美元 2 萬，經核保後確認為標準體，假設繳交目標保險費美元 2 萬，在扣除「保費費用」及「保險成本」後，剩餘的金額進行投資。若以預估之平均淨投資報酬率 4.80%、2%及-4.80%計算（假設期間未曾額外投資、部分提領或辦理保險單借款）

(1) 預估之平均淨投資報酬率 4.80%

第一年末 IRR= -3.5%, 總累積淨報酬率= -3.5%
第二年末 IRR= 0.69%, 總累積淨報酬率= 1.38%
第三年末 IRR= 2.13%, 總累積淨報酬率= 6.52%
第四年末 IRR= 2.84%, 總累積淨報酬率= 11.83%
第五年末 IRR= 3.28%, 總累積淨報酬率= 17.53%
第六年末 IRR= 3.92%, 總累積淨報酬率= 20.25%

(2) 預估之平均淨投資報酬率 2.00%

第一年末 IRR= -6.11%, 總累積淨報酬率= -6.11%
第二年末 IRR= -2.01%, 總累積淨報酬率= -3.98%
第三年末 IRR= -0.60%, 總累積淨報酬率= -1.79%
第四年末 IRR= 0.09%, 總累積淨報酬率= 0.36%
第五年末 IRR= 0.53%, 總累積淨報酬率= 2.66%
第六年末 IRR= 1.14%, 總累積淨報酬率= 7.06%

(3) 預估之平均淨投資報酬率 -4.80%

第一年末 IRR=-12.45%, 總累積淨報酬率= -12.45%
第二年末 IRR= -8.55%, 總累積淨報酬率= -16.37%
第三年末 IRR= -7.22%, 總累積淨報酬率= -20.12%
第四年末 IRR= -6.57%, 總累積淨報酬率= -23.82%
第五年末 IRR= -6.17%, 總累積淨報酬率= -27.26%
第六年末 IRR= -5.60%, 總累積淨報酬率= -29.23%

投保範例

王大明，男性 30 歲，投保「ｘｘ人壽美ｘｘ利外幣變額壽險」保額美元 2 萬，經核保後確認為標準體，假設繳交目標保險費美元 2 萬，在扣除「保費費用」及「保險成本」後，剩餘的金額進行投資。若以預估之平均淨投資報酬率 4.80%、2%及-4.80%計算（假設期間未曾額外投資、部分提領或辦理保險單借款），則王大明的保單帳戶價值金額、解約金及身故/完全殘廢保險金狀況將如下表顯示。

總評與建議

版本相信理財是通往財富自由的必要工具，一般人辛苦賺錢，卻對把金錢投資在自己不清楚領域，往往回頭檢視才發現自己走了不少寃枉路，賠錢收場，倒不如放在定存。正所謂『人不理財，財不理你』。一個原本不適合保守型投資人的商品，壽險公司藉由類全委的方式將投資標的連結到高收益債券，規避了金管會對投資型保單投資標的評等的限制，銷售給希望固定配息的保守型的退休族群；在景氣好時，債券違約率低，保戶誤以為其風險極低；但當景氣面臨下行風險時，則債券違約率即可能竹飆升，那到時無可避免本金之折損，一切只能自求多福了！