銀行貸款給企業,最重要的是不會變成呆帳,必須確保放貸出去的資金將來是否能夠收回。大部分的企業也會發行公司債,信用評級機決定公司債的信用評級,信用等級被降,借貸利率就會拉高,對企業經營更加雪上加霜,而最常用來判斷還款能力的財務指標之一就是 浄債務對EBITDA比率(Debt-to-EBITDA Ratio

 

 

EBITDA(稅前、利息前、折舊及攤銷前的利潤) 
 
EBITDA(稅前、利息前、折舊及攤銷前的利潤) = 稅後淨利 + 稅費 + 利息費用+折舊及攤銷

 

EBITDA的英文為Earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization,未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤,反映了企業未受其資本結構和稅收影響的凈現金流情況。投資形成的資產之後所產生的折舊攤銷是根據會計準則,依資產的使用年限攤提,帶有一定程度的主觀判斷,EBITDA把折舊攤銷還原回來,因此可以較真實的反應企業本身的盈利能力。

事實上,除了EBITDA,還有EBT 及EBIT,其定義如下,主要的差別是稅費、利息費用、折舊及攤銷等有無計入考慮。

• EBT (稅前利潤)= 稅後淨利 + 稅費 ;

• EBIT (稅前及利息前利潤) = 稅後淨利 + 稅費 + 利息費用

• EBITDA(稅前、利息前、折舊及攤銷前的利潤) =  稅後淨利 + 稅費 + 利息費用+折舊及攤銷=EBIT +折舊及攤銷;

 

 


(浄)債務 / EBITDA的比率
 

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Ø EBITDA代表未計利息,稅項,折舊和攤銷的收益
Ø  債務 = 短期債務+長期債務
Ø 債務 = 短期債務+長期債務 (現金+約當現金
Ø 當現金是指短期且具高度流動性之短期投資,因其變現容易且交易成本低,因此可視為現金
 
 
 

 

(淨)債務與EBITDA的比率(可用來評估一家企業的財務槓桿和和公司還清債務的能力。如果(淨)債務和EBITDA保持不變,(淨)債務與EBITDA的比率即代表公司需要多少年才能償還債務所有債務。淨債務指的是把總債務減去現金及可變現的短期投資的價值而得,銀行會利用(Net) Debt/ EBITDA的比率代表一個企業目前的負債與盈利比重,這一項槓桿比率(Leverage)普遍受評級機構所重視,分析師通常將EBITDA視為衡量公司業務收入指標,而非稅後淨利,因為稅後淨利無法評估企業的實際現金流量。換句話說,EBITDA視為可以用來代表一個企業償還債務的實際現金流。(淨)債務與EBITDA的比率的財務意義是檢視企業償還目前負債總額需要多少年。比率越低越好,代表企業的借款能夠越快被企業賺到的EBITDA償還。

 

(浄)債務對EBITDA比((Net) Debt / EBITDA) 計算實例 

 

這個會計年度,富強公司的短期債務為100億元,長期債務為500億元,現金持有量為100億 ,EBITDA為200億元

因此,富強公司報告的淨債務為500億元,即100億元加500億元,減去100億元。因此,富強公司的的淨債務與EBITDA的比率為2.5或500億元除以200億元。

 

中文:(淨)債務與EBITDA的比率 = 淨債務 /  未計利息、稅項、折舊和攤銷前的收益(EBITDA) 

英文:(Net) Debt-to-EBITDA Ratio = (Net) Debt / EBITDA=(Net) Total Debt / Earnings Before Interest Taxes Depreciation & Amortization (EBITDA)

 


 

債務 / EBITDA和信用評級(Credit Ratings)

 

Debt-to-EBITDA Ratio 衡量了企業的財務槓桿 和公司還清債務的能力, 也可用來評估一家企業能負擔的最高貸款總額。從本質上講,Debt-to-EBITDA Ratio (債務/ EBITDA)可以表明一家公司需要多長時間才能以當前水平運營以償還所有債務。信用評級機構通常使用該比率來確定公司違約的可能性,決定信用評級。

銀行通常在商業貸款的約定中包含一定的Debt-to-EBITDA Ratio 目標,並且公司必須維持一個約定的水平,否則就有使全部貸款立即到期的風險。信用評級機構通常使用該比率來確定公司違約的可能性。

分析師通常傾向於選擇較低的Debt-to-EBITDA Ratio ,因為這表明公司沒有過多的債務並且應該能夠償還債務。反過來說,如果淨債務與EBITDA的比率很高,則表明公司負債累累。這種情況將降低公司的信用評級,因此投資者將需要更高的債券收益率來彌補更高的違約風險

債務/ EBITDA比率和發行債務公司的其信用等級直接相關。投資級債券的債務/ EBITDA比率小於2.5,不過理想的債務與EBITDA的比率在很大程度上取決於行業,各行業的平均資本要求差異很大,但是通常大於5的比例就要小心。另外,公用事業公司債券由於其行業的穩定性,即使其債務/ EBITDA比率可能高於2.5 ,可能被評定為的投資級的債券。下表為美國高科技公司(截至2019年12月)的Debt to EBITDA ratio:

 

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註:上表中債務對EBITDA的計算是以加總的短期債務、資本租賃負債、長期負債和資本租賃負債除以EBITDA。資料來源:Gurufocus.com

 

儘管Broadcom的Debt-to EBITDA Ratio高達4.6, 但2020年4月7日惠譽確認Broadcom為'BBB-;穆迪將Broadcom的優先債券評級為Baa3,皆為投資級債券。

 評級理由 

惠譽

該評級和展望反映了惠譽對博通的信用保護措施的預期,至少在短期內該評級仍將疲軟,儘管該公司在2019年11月4日由債務融資的收購活動中將優先使用現金流進行減債的指導賽門鐵克企業業務。惠譽(Fitch)預計Broadcom在數據中心(DC)和服務提供商市場中的業務以及經常性訂閱和服務收入的銷售組合不斷增加,可在面對冠狀病毒大流行導致總需求顯著降低的情況下,使該公司處於相對領先的表現。

穆迪

Broadcom的Baa3高級無擔保等級反映了該公司的相當規模,在多個產品領域均處於領先地位,包括某些大型機軟件開發工具,用於智能手機的射頻濾波器和連接芯片組。此外,Broadcom承諾遵循保守的財務理念,使用FCF(分紅後)減少債務並在未來的收購之前積累現金,這將使Broadcom能夠繼續進行其收購計劃,並在一段時間內保持適度的槓桿作用。該評級還反映了財務槓桿,由於其將企業合併的執行風險和在周期性半導體市場的敞口(佔收入的70%以上),因此該財務槓桿為EBITDA調整後債務的4.4倍(截至2020年2月2日的十二個月),偏高。

 

因此如果公司在該產業有領導地位且具有成長性,則信評機構依然會給予較高的信評等級。

 

垃圾債券是發行人發行的固定收益證券,信用評級為標準普爾評級為“ BB”或更低,穆迪評級為“ Ba”或更低。這些債券之所以被稱為垃圾債券,正是因為它們具有較高的違約風險和較低的信用等級。這種較高的違約風險與較高的Debt-to-EBITDA Ratio直接相關。

 


 

 

 

 

 

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