黃大偉理財研究室

利息保障倍數(Interest Coverage Ratio)或稱為利息保障比率，可由企業當期的「息前稅前利潤(或淨利)」除以「利息費用」來計算，

企業當期的「息前稅前利潤(或淨利)」也等於綜合損益表中的稅前淨利+利息費用,

利息保障倍數的意義是指當期的賺取的利潤是支付出去之借款利息的幾倍，

用來衡量企業的賺取的利潤支付有息負債利息的能力，

若利息保障倍數從持續下滑，代表企業在負債或獲利方面可能有面臨很大的挑戰。

企業負債上升，或是獲利減少，都會使利息保障倍數降低。

利息保障倍數愈高，代表該企業愈有充裕的獲利來支付利息，對債權人愈有保障，財務相對較為健全。

一家企業要維持正常償債能力，利息保障倍數只要2~5倍以上才算安全，但低於3就得多加注意!

利息支出也可以在損益表中找到，通常稱為利息費用！

下面我們來計算108年鴻海集團的利息保障倍數，並和鴻海在108年財務年度報表中提供的計算結果比較。

由綜合損益表，可以找到財務成本（利息費用）及稅前淨利的資料

➤108年度稅前淨利約為1638.8億，利息費用為新台幣660億元

➤107年度稅前淨利約為1702.5億，利息費用為新台幣555億元

108年利息保障倍數= （稅前浄利+利息費用）÷（利息費用）＝　(1639 + 660)／660＝3.48

107年利息保障倍數= （稅前浄利+利息費用）÷（利息費用）＝　(1703 + 555)／555＝4.07

如何確定財務成本是否只包含利息費用及利息費用的細項為何？可以由鴻海108年報第170頁中的附註（三十五）找到，鴻海所列舉的財務成本包含銀行借款、 公司債 、 租賃負債之利息 、應收帳款讓售費用。

鴻海的利息保障倍數在近5年逐年下降，由107~108年損益表可看出主要是利息費用上升，伴隨稅前淨利下降的結果。

➤108年度稅前淨利約為1638.8億，利息費用為新台幣660億元

➤107年度稅前淨利約為1702.5億，利息費用為新台幣555億元

雖然利息保障倍數逐年下降，但因為還是３以上的安全範圍內，如果持續再降至3以下，那就要小心！

如果利息費用上升，伴隨著稅前淨利的提升，就是一個正向循環，代表增加的負債產生能產生營業收益高於支付新增負債的利息費用。

雖然鴻海這５年來的EPS看是看似穩定在８~９元間，並沒見到下降的走勢，但稅前淨利卻是年年減少，投資人還是小心！

EPS的計算是稅後淨利 ÷ 平均發行股數，發行股數可能會因公司買回股票註銷 (減資)而減少。當稅後淨利不變的情況下，只要發行股收減少，EPS自然會拉升。

幾個鴻海獲利的重大警訊，別只看EPS!!

➤獲利金額自2016年創下的高峰，之後逐年下滑：2016年稅後淨利2016年到達1,487億元，之後逐年下滑，以EPS來看，2015年比2016年還高，那是因為2016年配發1元的股票股利，把股本由2015年的1,564億元，拉高至2016年的1,733億元，股本拉高了，雖然2016年的稅後淨利成長了，EPS卻被拉低了。

➤本業結構性的獲利能力逐年下滑：2016年以後營業收入年年成長，但稅後淨利卻反向逐年下滑，為何呢？因為營業毛利率由2016年的7.38%逐年下滑至2019年的5.91%，本業獲利能力變差，一樣一元的營收能賺進的利潤相對前一年減少。

➤股價支撐看EPS，拉高EPS靠減資：2017年EPS掉到8.01，2018年EPS微升至8.03，看到獲利表現維持不變，但事實上，2017年稅後淨利衰退了7％(年增長率)，EPS怎麼可能變高？ 魔鬼藏在細節裡，2018年鴻海做了一個約20%的減資動作，把股本由2017年的1,733億元瘦身到2018年的1,386億元。EPS＝稅後淨利 ÷ 平均發行股數，股本變小就是讓EPS公式的分母變小，EPS自然就拉高，彌補了稅後淨利減少的影響。

資料來源：goodinfo.tw

財務報表只能分析過去，不能預測未來，但有一件事可以確定，依目前鴻海公司的獲利表現來看，除非再進行大型的併購來增加獲利的新動能或是進行大幅度的內部垂直整合，改善獲利結構，不然長期來看，公司的成長已出現很大的瓶頸！

只看殖利率及EPS選擇股票的投資人，恐怕很難看見財報所提供的預警！