ETN是什麼？ETN的優缺點？ETN怎麼買? @ 黃大偉理財研究室

ETN是什麼？ETN的優缺點？ETN怎麼買?

圖片來源：元大證券

ETN是什麼？

ETN的全名為指數投資證券（Exchange Traded Note, ETN），由證券商發行，具有到期日，在證券市場掛牌交易，追蹤特定指數報酬表現的有價證券。投資人可以用買賣股票的方式買賣ETN，如果選擇持有至到期日，ETN發行人依據追蹤指數的漲跌，給予投資人完全相同的回報。也就是說ETN以完全以發行人之信用為擔保，提供投資人用「股票交易」方式以獲取「指數報酬」的投資工具，故ETN最主要風險為發行人之信用風險。

投資ETN最大的優點是報酬率與標的指數連動，沒有追蹤誤差，且折溢價風險較低。參與特定市場(未必有ETF)， ETN追蹤的是特定指數報酬，方便投資人從事主題投資，或一般投資人進入門檻較高的市場。

由於ETN最主要風險為發行人之信用風險，為了保障投資人，ETN之發行人，目前法規僅開放同時經營證券經紀、承銷及自營業務之綜合證券商。依據法規規定，能夠發行ETN的券商必須符合下列資格，

1. 必須為綜合證券商

2. 淨值≧ 100 億且不低於資本額

3. 資本適足率最近 6 個月 ≧250%

4. 一定期間內未受主管機關不利處分

5. 一定期間內未受證券周邊單位停止或限制買賣處置

6. 申報生效發行總額(含歷次+本次、上市櫃總額)≦淨值50%

投資ETN最大的不確定因素：證券商可能因停利或停損提前贖回或強制贖回

符合發行人得提前贖回ETN條件，依各指數投資證券之公開說明書之說明，一般為到期前達到相關條件，或ETN流通在外過低…等原因，例如：
(1)指數投資證券盤後公佈之指標價值相較於發行價已上漲50%，即指標價值＞發行價 × 1.5(發行價x1.5的價格也稱為上限價)，但停利機制未必每個ETN都有，券商發行的ETN是否設有停利機制，需查詢公開說明書。
(2) 強制贖回：指數投資證券盤後公佈之指標價值相較於發行價已下跌50%或80%，即指標價值＜發行價 × 0.5/0.8(發行價x0.5或發行價x0.8的價格也稱為下限價),但停損機制未必每個ETN皆同，需查詢公開說明書。
(3) 上市滿一年後，流通在外連續20交易日低於已發行單位之10%，得提前贖回。

下表為大家整理出幾個不同證商發行ETN的提前贖回及強制贖回的條件：

證券代號	20028	20022	20019	20000	20004
證券簡稱	元大特選電動車N	元大電動車N	統一特選台灣5GN	富邦特選蘋果N	兆豐電菁英30N
上市日期	2021.09.27	2020.12.08	2020.07.30	2019.04.30	2019.04.30
到期日	2031.09.26	2023.12.07	2025.07.29	2029.04.29	2022.04.29
發行價格	5元	5元	10	5元	20元
相關費用	0.90%	0.90%	1.18%	0.90%	0.85%
漲跌幅度	±10%	±10%	±10%	±10%	±10%
提前贖回條件	上市滿一年後，流通在外連續20交易日低於已發行單位之10%，得提前贖回。	(1)即指標價值>發行價x 1.5。 (2)指數投資證券上市超過一年，且投資人持有之指數投資證券低於十萬單位。	發行上市滿六個月後，投資人持有單位數連續20個交易日均小於申報生效單位數之10%。	發行半年後，指數投資證券流通在外單位數連續20個交易日均小於申報生效單位數之5%	上市滿一年後，流通在外連續20交易日低於已發行單位之10%，得提前贖回。
強制贖回條件	指標價值<發行價x 0.2。	指標價值<發行價x 0.2。	收盤後公布的指標價值低於5元。	盤後公布之指標價值小於新台幣1元	指標價值低於20%，提前贖回。

版主認為發行證商在政府嚴格的監管下，風險反而不大。因停利或停損機制所觸發的強制／提前贖回對長期投資者較為不利，建議購買前一定要看公開說明書。

如何買賣ETN? ETN相關稅負與費用?

ETN交易方式如同股票，可直接於證券交易市場買賣，已有證券戶的投資人，初次買進ETN前，需簽署風險預告書。

投資人透過受託證券經紀商下單買賣時，其經紀手續費負擔和股票相同，相關稅負部分僅於賣出時須負擔0.1%證券交易稅，是股票的3分之1，投資人賣回ETN及其發行人提前或屆期贖回ETN，不須課徵證券交易稅，至於證券交易所得則停徵免稅。

ETN漲跌幅度：追踪國外指數無漲跌幅度限制；追踪國內指數漲跌幅度為10%，槓反加計倍數

證券代號：國內ETN、國外ETN：02XXXX；槓桿ETN：02XXXL；反向ETN：02XXXR；債券ETN：02XXXB

ETN的交易有下面限制：不得為融資融券交易、當日沖銷交易、證券業務借貸款項、不限用途款項借貸、有價證券交割款項融資、有價證券擔保放款業務及有價證券借貸交易、作為擔保品，亦不得為零股交易。

圖片來源：元大證券

ETN和ETF有何不同？

ETF 擁有它們追踪的指數中的證券。例如，追踪臺灣50指數的 0050 ETF 持有臺灣證券市場中市值前五十大的上市公司。

ETN 不向投資者提供證券的所有權，而僅獲得指數產生的回報。因此，ETN 類似於債務證券，投資者必須相信發行人會根據相關指數漲跌提供相同回報。

ETN與ETF都是在證券市場交易、連結指數表現的商品，同樣具有投資成本低的優點，但有下面幾點重要差異:

	ETN	ETF
名稱	指數投資證券 Exchange Traded Note	指數證券投資信託基金 Exchange Traded Funds
追蹤誤差	無	有
架構	債務性證券	基金
發行人	證券商	投信公司
發行人信用風險	有	無
可在證券市場交易	是	是
持有標的成分資產	無	有
投資組合透明度	無 (發行人資金運用不公開)	持股透明公開 (每日需揭露申購買回清單)
到期期限	有(1-20年)	無
報酬表現	追蹤標的指數 (扣除固定的投資手續費用)	追蹤標的指數
證交稅率	0.1%(股票為0.3%)	0.1%(股票為0.3%)
券商手續費	與股票相同	與股票相同
管理費	有	有
非管理費用	由發行商承擔	從淨值扣除
申贖機制	現金	實物/現金
流動量提供者	發行券商	多家券商

ETN沒有追蹤誤差 ETF有追蹤誤差

ETN完全複製指數表現，理論上無追蹤誤差，但指數報酬須再扣除手續費，才是最終的報酬率；ETF為基金，由投信代理投資人購買一籃子指數成分股，以複製追蹤指數報酬，會產生追蹤誤差。

ETN 須承擔發行人的信用風險 ETF沒有信用風險

ETN之投資人須承擔發行人的信用風險；ETF實際持有股票資產做為擔保，沒有信用風險。

ETN無資產價值 ETF持有指數成分資產

ETF持有人則會持有ETF投資組合的一部分，ETF投資組合可能包括一籃子追蹤指數成分證券或期貨等，ETF 擁有它們追踪的指數中的證券。例如，追踪臺灣50指數的 0050 ETF 持有臺灣證券市場中市值前50大的上市公司。但ETN投資人並不持任何有標的指數成分資產，而是以發行人的信用做擔保，到期時，就依這段時間指數的表現，並扣除固定投資手續費，給付投資人報酬，因此ETN最主要風險為發行人之信用風險。

發行ETN所募集之資金由發行證券商自由運用，並無明確規範，可作為公司營運之擴張、併購、買賣標的指數成分股或進行避險操作。

ETN具有到期日 ETF則無到期日

再來ETN及ETF還有一個重大的差別是 ETN有到期日，而ETF無到期日。ETN的存續時間最短1年，最多是20年，但目前市面上已發行的ETN的存續期間不一有2、3、5、10年，不一定適合長期投資。

ETF則無到期日。

證券代號	證券簡稱	上市日期	到期日	存續期間
20000	富邦特選蘋果N	2019/04/30	2029/04/29	10
20002	元富新中國N	2019/04/30	2024/04/29	5
20004	兆豐電菁英30N	2019/04/30	2022/04/29	3
20006	永昌中小300N	2019/04/30	2022/04/29	3
20007	凱基臺灣500N	2019/04/30	2024/04/29	5
20008	元大特股高息N	2019/04/30	2022/04/29	3
20011	統一微波高息20N	2019/12/03	2029/12/02	10
20012	富邦行動通訊N	2019/12/20	2029/12/19	10
20015	統一MSCI美低波N	2020/03/27	2025/03/26	5
20016	統一MSCI美科技N	2020/03/27	2025/03/26	5
02001L	富邦蘋果正二N	2020/04/16	2030/04/15	10
02001R	富邦蘋果反一N	2020/04/16	2030/04/15	10
20018	統一價值成長30N	2020/07/30	2025/07/29	5
20019	統一特選台灣5GN	2020/07/30	2025/07/29	5
20020	元大台股領航N	2020/11/02	2030/11/01	10
20022	元大電動車N	2020/12/08	2023/12/07	3
20028	元大特選電動車N	2021/09/27	2031/09/26	10