除權息參考價如何計算? 如何計算「股票股利」及「現金股利」的投資報酬率?

 

除權、除息、除權息參考價之計算公式

發行股票的公司每年會將所賺的盈餘透過除權息的方式回饋給股東,除權就是分配「股票股利」,除息則是分配「現金股利」。公司將盈餘分配給股東之後,其所隱的價值就會減少,在除權息交易日時,就會將配發出去的股利價值由股價中扣除而計算出「除權息參考價」,因此「除權息參考價」一定會低於除權息前一日的股價,而我們常說的某一檔股票順利「填權息」指的就是股票由「除權息參考價」上漲至「除權息交易日前一天」的股價。一旦一檔股票順利完成「填權息」,已配發的股利才能真正的變成你獲利。

 

股利分派的方式,可能有三種狀況:(1) 只配發現金股利,(2)只配發股票股利,(3) 同時配發股票股利及現金股利,三種股利分派方式皆不同「除權息參考價」的計算方式,說明如下:

 

(1) 當股利只有「現金股利」時,

• 除息參考價= 除息前一天收盤價- 現金股利

以國泰金(2884)為例,2019年7月1日為除息交易日,配發現金股利為1.5元,前一個交易日6月28日的收盤價是43元

除息參考價= 43 -1.5 = 41.5


(2) 當股利只有「股票股利」時,

• 除權參考價= 除權前一天收盤價÷(1+股票股利÷10)

以A公司為例,2019年7月1日為除息交易日,配發股票股利為 0.5元,前一個交易日6月28日的收盤價是20元

除權參考價= 20 ÷(1+0.5 ÷10)= 19.05


(3) 當股利含「現金股利」+「股票股利」,同一天除權息,

• 除權息參考價= (除權前一天收盤價 - 現金股利 )÷(1+股票股利÷10)


以玉山金(2884)為例,2019年7月25日為除權息交易日,配發現金股利為0.71元及股票股利為0.711元,前一天7月24日的收盤價是 28.1 元

除權息參考價= (28.1 - 0.71 )÷(1+0.711÷10)=25.57

 

如何計算「現金股利」的殖利率

 

股利分成「股票股利」及「現金股利」兩種,但在計算股票殖利率時,一般只計算「現金股利」。如一檔股票除息後,順利完成填息,現金殖利率可視同存款利率,所以現金殖利率愈高就如同利率愈高;現金殖利率也等同參與這檔股票除息後的投資報酬率。

 

當股利只有「現金股利」不含「股票股利」時,

現金殖利率=現金股利÷股價

例:該股今年預計配發現金股利為2元,股價40元,則現金殖利率為5%;若明年現金股利仍為2元,股價已至50元,則現金殖利率降為4%。


 

為何不能用殖利率計算「股票股利」呢?因股票股利的配股率計算是以1股面額10元為基礎來計算,而非以當時股價。1股的股本為10元,如果一家公司配發的1元的股票股利,則配股率為 股票股利 1元 ÷ 10元面額=10%,因此持1張股票(1000股),參與除權,就會拿到1,000股 x 10%=100股。持有10張股票,就會配發1張股票。殖利率的公式是以 除權息前一日的當時股價為分母,而非以面額10元。

 

因此只有當除權息前一日的當時股價剛好為10元時,才能套用殖利率的公式計算股票股利的報酬率,其他股價時,皆不適用。

殖利率=(現金股利+股票股利)÷股價,但殖利率計算含股票股利時填權息時的投資報酬率

 

如何計算同時含「股票股利」及「現金股利」的投資報酬率

下面我們來教您如何計算同時含「股票股利」及「現金股利」的投資報酬率,假設投資人在除權息前一日以收盤價買入股票,並且在填權息後即以買入價賣出。

股票股利永遠是以1股面額10元來計算配股率,而非現價,因此殖利率計算含股票股利時殖利率 ≠ 填權息時的投資報酬率

• 「股票股利」股票股利填權時的投資報酬率=股票股利 x 0.1 ≠ 股票股利 ÷ 除權息前一天的股價

• 「現金股利」填息時的投資報酬率=現金殖利率=現金股利 ÷ 除權息前一天的股價

註:投資報酬率之計算,假設投資人在除權息前一日以收盤價買入股票,並且在填權息後即以買入價位賣出。


玉山金(2884)為例,2019725日為除權息交易日,配發現金股利為0.71元及股票股利為0.711元,前一天724日的收盤價是 28.1

▶ 「股票股利」填權息時的投資報酬率=0.711 x 0.1 =7.11%

▶ 「現金股利」填權息時的投資報酬率=0.71 ÷ 28.1 (除息前一天的股價) =2.52%

▶   玉山金在108年股利填權息時總投資報酬率=「股票股利」填權息時的投資報酬率+「現金股利」填權息時的投資報酬率=7.11%+2.52%=9.63%

 

「股票股利」殖利率 v.s 「股票股利」投資報酬率

 

如果用 (現金股利+股票股利)÷股價這個公式來計算含「股票股利」的殖利率,我們來比較「殖利率」和填權息後之真實投資報酬率的差別,

 

參與含「股票股利」股票之除權息,除權息前一天之股價、填權息《報酬率》、《殖利率》的關係如下:

• 股價低於10元 ➔ 填權息《報酬率》低於《殖利率》

• 股價等於10元 ➔ 填權息《報酬率》等於《殖利率》

• 股價高於10元 ➔ 填權息《報酬率》高於《殖利率》

 

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當除權息前一天的股價高於10元,含股票股利的個股,在填權息後之真實投資報酬率會比殖利率更高!如上表所示,除了高雄銀外,其餘銀行的投資報酬率皆高於股利殖利率!主要原因是高雄銀行除權息前一日的股票低於10元,其他銀行則皆高於10元

 

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