黃大偉理財研究室

從0050(台灣50) 50大成分股中找到好股票：ROA、ROE、負債比率總整理

ROA (Return On Assets）也稱為資產報酬率、資產回報率或資產收益率，

用於評估企業是否被有效的運用資產來創造獲利能力的重要指標，

也代表企業將資產(股東權益＋負債) 轉化為利潤的能力。

ROE(Return On Equity）也稱為股東權益報酬率

股東權益等於資產減去負債，也就是一個企業的淨值，股東權益的主要來源為股本；而股東權益報酬率(ROE)為淨利除上股東權益；ROE評估一個企業為股東創造獲利的能力，數值越高代表創造獲利的能力越好

ROE和ROE的關係

ROA計算每一元資產能創造多少獲利，ROE則計算每一元的股東權益能創造多少獲利，因為ROA及ROE的公式中的分子皆為淨利，造成資產中的負債比例愈高，股東權益總額就愈低，ROE就會高於ROA。

著名的杜邦方程式，充份的表達ROE及ROA的相互關係，ROE為 ROA 再乘上權益乘數（即為財務槓桿比率）或權益乘數= ROE/ROA，權益乘數愈高代表總資產由舉債而來的比重就愈高。

也就是說，一個企業完全沒有舉債時，股東權益總額就等於總資產，ROE就會等於ROA；但當企業開始借錢，總資產就會因負債而增加，ROE 就會高於 ROA 。

無論是總資產是由舉債或股本而形成，ROA都可以忠實的呈現企業如何善用資產為股東創造利潤的能力；ROE則不計入舉債部分形成的資本，而主要以股本形成的資產來評估企業創造利潤的能力．

ROA比ROE更能清楚呈現企業運用整體資產(股東權益+負債)來賺錢的效率；

ROE較能呈現企業最終獲利能力的表現，和EPS及股價的連動性也更高。

ROE/ROA的倍數愈大，對EPS有放大的效果？

EPS (每股盈餘)＝ （稅後淨利-當年度特別股股利）÷ 普通股加權平均流通在外股數

每股盈餘（Earning Per Share，EPS)，代表每1股可以賺多少錢，它是公司的獲利指標，更高的EPS意味著一家公司能有更足夠的盈餘向股東支付更多的股利。 確定EPS增長趨勢可以更好地了解公司過去和將來的盈利能力， EPS穩定增長的公司被認為是比EPS下降或變化很大的公司更可靠的投資。投資者通常會比較同一行業中兩家公司的每股收益，以了解該公司相對於同業的表現。 

簡單來看，每股盈餘(EPS)＝  (稅後淨利 ） ÷ 普通股股數；

EPS的分子和ROE/ROA 一樣是稅後淨利，只是分母則是股數（1股面額為10元)，如果企業藉由舉債的資產而創造了大筆額外的利潤，在自有資本不變的情況下（無增減資），則EPS就會大大增加。這是為何大部分電子業的代工廠及電子通路商，淨利率只有1~2%，但卻能創造EPS高於5元的狀況，就是充份利用舉債來創造額外利潤的常見方式。

負債比率

負債比率用來評估一個企業負債佔總資產的比例。 負債比率越高，利息負擔會越大，但負債比並非愈低愈好，應以同業之平均負債為參考。

適當的舉債能夠提供企業充足的營運資金，用來創造更多獲利。

權益乘數vs.負債比率

負債比率和權益乘數(財務槓桿)的關係如下，當負債比等於50%時，權益乘數為2；負債比等於80%，權益乘數為５。

如何運用ROA＋ROE＋負債比率來篩選好股票？

ROA更能反映企業的營收毛利率、利益率及淨利率的好壞，為企業營利的根本；但ROE較能呈現企業最終獲利能力的表現，和EPS及股價的連動性也更高。

ROE／ROA的倍數愈大，代表企業愈有能力運用財務槓桿以較少的自有資金(股東權益)，來賺取較高的利潤，但財務槓桿是雙面刃，可以放大收益，同時也放大虧損。

ROA及ROE皆是評估一個企業賺錢能力高低的指標，二個指標相輔相成，可以同時運用。以ROA為主要指標，輔以ROE為第二指標，不失為一個好的方式。

尤其當ROA很低，但ROE卻很高，造成ROE/ROA的比率高達10~20倍時，比較ROA較能看出不同公司在三大營利模式的獲利能力的差異，ROE反而因高財務槓桿比率(>10倍)高倍數的放大，而失去指標意義，金融業、租賃業為此類型的代表。金融業的ROA大多低於 1%，ROE卻可以在10%以上，借錢賺錢，自有資本很低，一旦遭遇景氣嚴重衰退時，就會可能面臨倒閉風險，因金管會才會針對金融保險、銀行業訂立資本適足率的標準。

ROA可以再配合負債比一起看，當出現ROA持續下滑，但負債比卻持續向上， 此時EPS或許沒有變差，但企業的獲利結構已產生風險，如營業毛利率長期下滑或營運成本持續走高，因此企業需要借更多錢來拉高財務槓桿來增加獲利以彌補營業毛利率的下滑並維持EPS的穩定，但負債比率無法永無止境的增加，如果企業不能找到改善獲利結構的方式，單依賴舉債來衝獲利，是無法持續維持高獲利。

當負債比到頂時，下一步就是減資，減少股本，維持EPS的穩定。投資減資股，得小心！

投資人需明白EPS是有很多操作空間，因此不能只看EPS選股，才能未來有成長潛力的股票，做長期投資。

產業別的不同，企業負債比率也有很大的差異，因此ROA及ROE更適合在同業中的比較，但無論如何，各行各業的ROA過低都不是好事。

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■ 元大台灣50 詳細基金成分股 （2020/11/7）

下表台灣50成份股依ROA高低排序，前20大股皆是不錯的投資標的，投資人依個人偏好選挑岀５檔個股，再比較歷年ROA/ROE的變化是否穩定，負債比是否逐年增加，營收成長率等，做為進一步篩選的條件。