黃大偉理財研究室

台積電（2330）於2021年10月15日舉行法說會，毛利率、獲利優於市場預期，同時宣布日本建廠計畫，並看好明年展望，3奈米先進製程進度符合預期，在台積電法說會後，2家外資上修台積電目標價，最高從1014元升至1028元。台積電法說會後居然引領當日美國費城半導體指數大漲3.08%，真的和台積電法說會有關嗎？

根據國際半導體產業協會（SEMI）發布最新一季「全球晶圓廠預測報告」，為了滿足未來新科技應所需要的晶圓，全球半導體製造商，2年內將建置29座高產能晶圓廠。專家認為在可見的未來，各國大肆擴張的晶圓工廠，將導致晶片可能供過於求產生暴跌。高階製程雖然客戶需求穩定，但製程工藝複雜，造成資本支出及成本遠高於低階製程，恐會影響未來高階製程代工的毛利率。加上地緣政治因素，在全球設廠的新趨勢也將造未來半體本代工成本上掦！台積電今年第一季時也曾說明台積電未來 3 年將在資本支出上花費超過 1000 億美元，80%將會投資在高階製程上。

華爾街分析師普遍認為2020年新冠肺炎爆發大流行所造成的近期半導體元件嚴重供不應求的狀況應會在2022年上半年結束，並認為半導體產業上下游有「重複或多重下單」的疑慮，擔憂短期經濟榮景不久恐成泡沫。如分析師楊應超在今年4月也曾提醒：「這一次半導體重複下單的情況來看，預估最快可能今年下半年到明年，將會出現庫存調整。」。產業界如超微（AMD）執行長蘇姿丰（Lisa Su）在9月27 日表示，全球晶片短缺在 2022 上半年仍維持緊張狀態，但到下半年將開始緩和。

因此不論是產業界或是華爾街都認為半導體元件的供不應求只是短期現象，而無法延續，但台積電在昨日的法說會給了一個令人驚艷的不同看法：

「每年我們的資本支出都是出來對未來幾年的增長的預期。 在 5G 相關和 HPC 應用的行業大趨勢(Megatrends)的支撐下，我們正見證未來半導體需求的結構性增長(structural increase)。 為了支持我們客戶的增長並滿足未來幾年對我們先進和專業技術不斷增長的需求，我們將 2021 年全年資本支出預算為約 300 億美元。

Every year, our CapEx is spent in anticipation of the growth that will follow in future years. We are witnessing a structural increase in underlying semiconductor demand underpinned by the industry megatrends of 5G-related and HPC applications. In order to support our customers' growth and meet the increasing demand for our advanced and specialty technologies in the next several years, we have budgeted our full year 2021 CapEx to be around USD 30 billion.」

也就是台積電定調未來所投資1000億美元的資本支出是基於對未來由5G 及HPC（高效能運算）所帶來結構性增長的預期，並非是因為這一年來因為供應鏈的混亂所造成的短期供不應求的現象。

台積電在2021年Q2在回覆相同的市場供不應求的現象是否能轉化成長期的需求時, 回答相對保守，用的是"expect" 期望或相信5G及HPC需求會持續：

「我們不排除未來庫存調整的可能性，但我們預計我們的產能將在今年全年保持緊張(tight)，並至少延續到 2022 年。但讓我也與您分享，即使發生庫存調整，我們相信 由於 5G 相關和 HPC 應用的潛在結構性大趨勢將繼續，因此波動性將低於之前景氣下行時的低迷。 我回答你的問題嗎？

We do not rule out the possibility of an inventory correction in the future, but we expect our capacity will remain tight throughout this year and extend at least into 2022. But let me share with you also that even inventory correction to occur, we believe it will be less volatile than previous downturn as our underlying structural megatrend of 5G-related and HPC application will continue.」

台積電這次的法說會的說明，給半導體市埸的長期需求吃下定心丸！美國半導體大廠博通(Broadcom,股票代號AVGO)的CEO陳福陽(Hock Tan)在9月的2021Q3的法說會中也被問到相同的問題，他則認為沒有看到半導體有根本性的改變，並認為半導體會由2位數增長率回到 5%左右的正常增長率，只是由目前供不應求的狀況回到所謂的正常(norm)，他認為可能要一年或多年的時間。

您認為市場會相信台積電的看法或是博通CEO陳福陽的看法呢？

個人相信市埸會選擇相信半導體代工市占率52.9%的台積電，因為它的客戶群不分產業，更具代表性！