黃大偉理財研究室

【附保證給付的投資型保單】國泰人壽飛揚人生變額年金保險，報酬率分析

 

前言

 

國泰人壽飛揚人生變額年金保險主推具「月撥回」及「身故保本」兩大特色，除了每月穩定現金收入外，還提供身故至少拿回總保費的保證。  「飛揚人生」保單連結每月資產撥回的類全委帳戶，由投信代操，每月領取撥回資產，年化息現金配息率約3.8％，如果單位淨值在10.25元以上，則年化撥回率金可拉升至5％。

 

飛揚人生變額年金保險的「身故保本」是2016年保險公司才開始推出附「保證給付」的投資型保單的其中一種，但這種附「身故保本」的投資型保單的保本是身故時皆能保證拿回所繳保費，還是有所限制呢？保證身故基準額是美元保證，非台幣保證，無論是買台幣版或美元版的保單：

(1) 台幣保單-飛揚人生變額年金保險 : 身故時拿回當初所繳台幣保費等值美元的金額，匯率依當時台幣進入不同投資帳戶時，換成美元時所用的匯率。

(2) 美元保單-飛揚人生變額外幣年金保險 : 身故時拿回當初所繳幣美元的保險費。

(3) 提供年金化前身故保本保證，即在年金累積期身故，才能領回當初所繳的保費，如果已進入年金給付，則無此保證。

 

 

飛揚人生變額年金保險的另一個最大特色是「月配息或月撥回」的設計，其月配的金額和投資帳戶的單位淨值有關，淨值越高撥回越高。如單位淨值＜8.0美元，則不配息；如淨值在8～10.25美元，其年化配息率約3.8%；如淨值大於10.25美元，其年化配息率約5%

 

撥回資產基準日單位淨值	每單位撥回資產金額(美元)
撥回資產基準日單位淨值<8.00	無
8.00≦撥回資產基準日單位淨值<10.25	0.03167
10.25≦撥回資產基準日單位淨值	0.04167

 

 

這張變額年金險保單，主要被當成固定月配息型的退休商品，而投資標的主要以股債平衡的基金為主，所以風險及報酬率的波動會較以股票為主要投資標的的基金商品來的低。另外，並這張保單的投資幣別為台幣及美元二種，但事實上，所有投資標的皆為美元計價，只是台幣保單-「飛揚人生變額年金保險」換匯的部分在保險公司這端處理，所以保戶不會察覺到的匯率變化的影響。實際上，匯率的變化對「飛揚人生變額年金保險」的台幣計算的報酬率或月配息的金額是有絕對的影響的，這點在後面章節會再做說明。

 

 

事實上，分析投資型保單一直是一件相當具有挑戰性的課題，如何真實及不偏不倚的呈現保單的面貌，讓民眾了解自己是否該買投資型保單或是傳統保單，才是撰寫本文主要的目的。如何您以為本文最後會下的結論是「投資型保單風險太大，不適合大部份的人保險」，那您可能會失望。如果投資型保單的風險大到不該投資，那股市風險，自行創業的風險不是更大嗎？相信大部分買過股票的朋友，一定了解個別股票每日、每週、每月及每年的價格波動是相當大的，獲利機會及虧損的風險都是相對的高。而投資型保單到底該把它當成保險、基金還是股票來看待呢？該如何分析呢？其實不難回答這些問題，只是把投資型拆解成「保險」與「投資」兩部分，便可以讓分析保單好壞變的簡單。而以保險來看，就要看保險相關的費用支出，以投資來看，就要分析其投資標的之報酬率，最後再來計算兩都合併的總報酬率。接下來，我們先介紹一下投資型保單的人門知識，以利大家可以理解本文後續的分析步驟及手法。

 

 

投資型保單入門

 

所謂的投資型保單，是結合「保險」與「投資」功能的商品，民眾所繳交的保費，除了用來支應保險成本與保單相關費用外，其餘的保費則會依照保戶事先約定的方式和比重進行投資，目前市場上銷售投資型保單可分為：投資型人壽保險、投資型年金保險二大類，投資型保險的運作相對於傳統型保險的差別，在於盈虧自負及專設帳簿。若從操作方式區分，則包括委託投信公司代操的「類全委」—也就是委由專業經理人代為操盤，以及保戶親自操作的「自選標的」兩種！

 

投資型人壽保險又分為變額壽險、變額萬能壽險兩種，其中變額壽險有壽險保額，可隨需求，拉高或調降壽險保額，但不能「彈性繳費」，通常有保證最低死 亡給付，而「變額萬能壽險」與變額壽險差異在於多了「彈性繳費」且死亡給付分甲乙兩型。且因投資型人壽保險含有壽險保障，提供被保險人死亡或全殘保障，所以每個月所繳的錢有一部分買保障，剩下的錢才能進行投資。

 

 

投資型年金保險主要為變額年金險，變額年金險則完全沒有壽險成分，因此所繳的保費完全可用來做投資，其常見的繳費方式包含躉繳、定期繳費或彈性繳費 ，累積期間之保單帳戶價值 隨績效而定

 

 

 

投資型保單至少有四大費用，每年所繳保費需扣除「前置費用」、「保單管理費」、「危險保費」後，餘額才會進入基金帳戶做投資。

 

1. 前置費用，主要為附加費用或管銷費用

 

2. 保險相關費用（如：保單管理費、保險成本）按年紀收取壽險保障費用，採自然費率，逐年調升保費， 逐月由保單帳戶價值中扣除。

 

3. 管理費用或投資相關費用，通常包括「行政管理費」及「帳戶管理費」，約為每月100元左右

 

4. 是後置費用（如：解約、部分提領費用）等項目。

 

由上面費用率也可了解，變額壽險有死亡給付，所以有保險成本，再加上收取附加費用率也高。和變額年金險相比，對保戶而言，買變額年金的報酬率一定會高於變額壽險。

 

 

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「國泰人壽飛揚人生變額年金保險」保單分析

 

具有對投資型保單的基本認識後，我們可以開始來分析「國泰人壽飛揚人生變額年金保險」的保單效益，提供大家選購保單的參考。

「國泰人壽飛揚人生變額年金保險」為變額年金險，變額年金險則完全沒有壽險成分，因此所繳的保費在扣除附加費用率後，即會完全進入投資帳戶做投資之用。只接受躉繳的繳費方式，所以不需要區分目標保費及超額保費，也不需考慮壽險保障相關的保險成本。保單的投資操作是委由投信公司處理，保險公司不會介入，所以此保單為類全委保單。以下我們分別對月配金額的計算、保單相關的費用率及投資標的之報酬率做一系列的探討及分析。

 

投保規則

 

投保年齡	被保險人 45 歲至 70 歲為止，要保人實際年齡須年滿 7 足歲
繳別	躉繳
保險期間	終身（年金最高給付至100歲為止）
投資標的	類全委，委託投信公司操作，以股債平衡基金為主
最低所繳保險費限制	新臺幣 50 萬元

 

保單相關費用

 

(1) 保單行政費：此費用等同於附加費用率，只是他是分2年收取，一年的費用率約為0.2%x12=2.4%，2年則約為1.2%。不過此費用為　費用率乘上保單帳戶的價值來計算，所以會隨淨值增減而變化。

 

保單行政費＝「契約生效日及各保單週月日之保單帳戶價值」×「保單行政費率」，逐月由保單帳戶價值中扣繳。但第一次保單行政費為「保險費」 × 「保單行政費率」，由保險費中扣繳。

 

保單年度	第1年	第2年	第3年及之後
保單行政費率	每月0.2%	每月0.1%	每月0%

 

 

(2) 身故保證費用： 0.5%/年，且已反應於一般投資標的之投資標的經理費中，國泰人壽未另外收取。。

 

(3) 投資型標的的管理費，為每年由委託投資的基金或投信公司所收取，而此費用已充份反應在基金的淨值中，不需要獨立出來計算。

 

1. 共同基金：本公司未另外收取。
2. 委託投資帳戶：每年1.7%(包含國泰人壽收取之經理費及投信的代操費用)，已反應於投資標的淨值中。

 

(4) 投資型標的的管理費，為每年由委託投資的基金或投信公司所收取，而此費用已充份反應在基金的淨值中，不需要獨立出來計算。

 

1. 共同基金：本公司未另外收取。
2. 委託投資帳戶：每年1.7%(包含國泰人壽收取之經理費及投信的代操費用)，已反應於投資標的淨值中。

 

 

(5) 解約費用率 : 第6年末+1天再解約，才沒有解約費用。

 

「申請辦理次一個資產評價日的保單帳戶價值扣除配息停泊標的價值」×「該保單年度解約費用率」。

保單年度	第1年	第2年	第3年及以後
解約費用率	5%	4%	0%

 

(6) 投資型標的的轉換費用：

 

解約費用率非為零之保單年度： 「部分提領金額扣除配息停泊標的提領金額」×「該保單年度解約費用率」。

解約費用率為零之保單年度： 辦理部分提領時，可享有同一保單年度內4次免費部分提領之權利；超過4次的部分，本公司將自每次部分提領之金額中扣除30美元之部分提領費用。

 

 

 

 

投資標的

 

保戶可由4種投資標帳戶中任選一個做為投資標的，包含聯博、摩根、施羅德及國泰自家投信的商品。

 

委託投資帳戶

	風險報酬等級	投資標的名稱	幣別	經理費(%)	管理費(%)	收益分配或撥回資產
1	中風險群組	委託施羅德投資帳戶-進階智慧平衡型(現金撥回)	美元	1.7	0.021~0.074 (每月不低於250美元)	有
2	中風險群組	委託聯博投資帳戶-樂活聯年平衡型(現金撥回)	美元	1.7	0.021~0.074 (每月不低於250美元)	有
3	中風險群組	委託國泰投資帳戶-智能靈活組合(現金撥回)	美元	1.7	0.021~0.074 (每月不低於250美元)	有
4	中風險群組	委託摩根投資帳戶-核心策略收益組合(現金撥回)	美元	1.7	0.021~0.074 (每月不低於250美元)	有

 

下表是商品說明書內，月配息撥回金額的計算方式，固定的月配息是這張保單的特色。

 

 

月配息金額及配息率的計算

 

舉個實際例子，假設李先生之「國國泰人壽飛揚人生變額年金保險」保單，其投資標的選擇「聯博投資帳戶-全球成長收益型」，其投資標的配置狀況及投資 標的收益分配或撥回資產資訊如下表，則當次收益分配金額及配息率如何計算？

 

一般的投資標的	每單位稅後收益分配及撥回資產金額	單位數	當次收益分配金額	匯率(1/14)	收益確認日
委託施羅德投資帳戶-進階智慧平衡型(現金撥回)	0.04167美元或0.3167美元	2,000	2,500 新台幣	30	1月14日

 

首先，這個投資標的每個月會分配收益，可做「現金撥回」及「單位撥回」兩種分式。所謂「現金撥回」就是直接分配現金給保戶；而「單位撥回」則是收益不做分配，而是再回購單位數再投資，下面月配息額及配息率的計算以最常見的現金撥回為例。

 

1. 投資標的之收益分配或撥回資產金額 2,000 (單位數)×0.04167 (美元) ×30 (美元對台幣匯率) ＝2,500 (新臺幣) ，由上述的計算式可以了解，每月分配給保戶的金額和匯率是完全連動的。如果保戶是在每單位淨值為１０美元下投資此標的，其年配息率約0.04167 (美元)x 12(月)/10 = 5.0%．

 

2. 投資標的之收益分配或撥回資產金額 2,000 (單位數)×0.03167 (美元) ×30 (美元對台幣匯率) ＝1,900 (新臺幣) 。如果保戶是在每單位淨值為１０美元下投資此標的，其年配息率約0.03167 (美元)x 12(月)/10 = 3.8%．

由上述的計算可了解，業務人員所宣稱５％或3.8% 配息率如何而來，也可清楚的看５％或3.8%是以美元計算所得的配息率，而非台幣。

 

 

 

 

下面我們任挑選一個投資帳戶做分析，通常放在投資標的第一個，是主打的投資標的，所以在此選「委託施羅德投資帳戶-進階智慧平衡型(現金撥回)」來做報酬率分析

 

 

投資報酬率分析

 

 

「委託施羅德投資帳戶-進階智慧平衡型(現金撥回)」8月的整體投資比重為98%，其中股票約為60.44%，而債券的部分為39.43%，所以可以視為此投資帳戶為股票佔６成而債券佔４成的股債平衡的組合基金，投資標的算是相對保守。

 

「委託施羅德投資帳戶-進階智慧平衡型(現金撥回)」十大投資標的如下，包及美國及全球債券基金，區域型的股債基金及ETF，由此也看出，保單的報酬率勢必和股市及經濟有密切的連動，不屬於保本的投資商品，這點投信公司在月報內也充份揭露投資標的風險，所以保戶需自行承擔及衡量自身風險承擔能力。

 

 

 

 

 

 

 

「委託施羅德投資帳戶-進階智慧平衡型(現金撥回)」的歷史的淨值走勢圖如下：

 

 

 

 

由買入的每單位當時的淨值，目前的淨值，加上月配金額及保費相關費用，即可估出保單可能的報酬率範圍，「委託施羅德投資帳戶-進階智慧平衡型(現金撥回)」的每單位的月配金額皆為0.04167美元，和目前的淨值的關係如下:

 

撥回資產基準日單位淨值	每單位撥回資產金額(美元)
撥回資產基準日單位淨值<8.00	無
8.00≦撥回資產基準日單位淨值<10.25	0.03167
10.25≦撥回資產基準日單位淨值	0.04167

 

保戶需注意配息高低不代表保單目前投資報酬率。在帳戶成立至今的2個年度內，2016/7/1~2018/7/01淨值最高約11.08美元，最低至約9.79美元，目前2018/10/12日淨值為 9.87美元，下面我們以上述三種可能的淨值（1１.08，9.79，9.87美元)來計算報酬率，投資配置標的假設撥回資產 方式為「現金撥回」：

 

 

(1) 2016年7月募集時即投入此「委託施羅德投資帳戶-進階智慧平衡型(現金撥回)」帳戶，當時帳內每單位淨值為10美元，假設2018年7月11日的每單位淨值為9.87美元，計算成立至2018年7月11日的總累積報酬率。

 

 

下表是各年度的月撥金額，及換算的月配息率（年化配息率＝月配息率ｘ１２），可得其兩年總累積配息，約為淨值10美元的９％

 

 

日期	撥回方式	月撥金額(美元)	配息率	日期	撥回方式	月撥金額(美元)	月配息率
2016/8/2	現金撥回	0.03167	0.3167%	2017/8/2	現金撥回	0.04167	0.4167%
2016/9/2	現金撥回	0.03167	0.3167%	2017/9/5	現金撥回	0.04167	0.4167%
2016/10/4	現金撥回	0.03167	0.3167%	2017/10/3	現金撥回	0.04167	0.4167%
2016/11/3	現金撥回	0.03167	0.3167%	2017/11/3	現金撥回	0.04167	0.4167%
2016/12/2	現金撥回	0.03167	0.3167%	2017/12/4	現金撥回	0.04167	0.4167%
2017/1/4	現金撥回	0.03167	0.3167%	2018/1/3	現金撥回	0.04167	0.4167%
2017/2/3	現金撥回	0.03167	0.3167%	2018/2/2	現金撥回	0.04167	0.4167%
2017/3/2	現金撥回	0.03167	0.3167%	2018/3/2	現金撥回	0.04167	0.4167%
2017/4/6	現金撥回	0.03167	0.3167%	2018/4/9	現金撥回	0.04167	0.4167%
2017/5/3	現金撥回	0.04167	0.4167%	2018/5/3	現金撥回	0.04167	0.4167%
2017/6/2	現金撥回	0.04167	0.4167%	2018/6/4	現金撥回	0.04167	0.4167%
2017/7/5	現金撥回	0.04167	0.4167%	2018/7/3	現金撥回	0.03167	0.3167%

 

 

2016年7月到2018年7月共經過2個年度，總累積配息為9%，淨值由10美元降至9.87美元，損失約為1.3%，截至2018年7月的簡易報酬率計算如下:

2年度的總報酬率＝總配息收益＋淨值的損益 - 保單費用率 = 9% - 1.3% -3.6% = 4.1%，單利計算的等效年報酬率為＝2.05%，差強人意

 

 

(3) 2016年7月募集時即投入此「委託施羅德投資帳戶-進階智慧平衡型(現金撥回)」帳戶，當時帳內每單位淨值為10美元，並假設2018年7月11日的每單位淨值為11.08美元，計算成立至2018年7月11日的總累積報酬率：

 

2016年7月到2018年7月共經過2個年度，總累積配息為9%，淨值由10美元升至11.08，增值約為10.8%，截至2018年7月的簡易報酬率計算如下:

2年度的總報酬率＝總配息收益＋淨值的損益 - 保單費用率 = 9% +10.8% -3.6% = 16.2%，單利計算的等效年報酬率為＝8.1%，相當不錯

 

 

 

(3) 2016年7月募集時即投入此「委託施羅德投資帳戶-進階智慧平衡型(現金撥回)」帳戶，當時帳內每單位淨值為10美元，並假設2018年7月11日的每單位淨值為9.79美元，計算成立至2018年7月11日的總累積報酬率：

 

2016年7月到2018年7月共經過2個年度，總累積配息為9%，淨值由10美元降至9.79美元，損失約為2.1%，截至2018年7月的簡易報酬率計算如下:

 

4年度的總報酬率＝總配息收益＋淨值的損益 - 保單費用率= 9% - 2.1% -3.6% = 3.3%，單利計算的等效年報酬率為＝1.65%，可接受，至少還維持正值，但未勝過美元定存。

 

 

總結與建議

 

國泰人壽飛揚人生變額年金保險的兩年合計9%的年化配息，一年約為4.5%的月配收益金額的確相當適合退休族的需求，在傳統台幣儲蓄險保單中，很難找到類似商品。不過，如之前所提到，這張保單的投資標的皆以美元計價，所以本質還算是美元保單，只是換匯部分會由保險公司處理。但高配息的背後，卻不定代表高報酬率，還是得注意投資帳戶淨值的變化。在過去２年內，淨值最高有來到10.8%的正報酬，最低有至2.1％負報酬，淨值的變化相對其他投資保單要小。根據歷史紀錄，可能的年化報酬率（含月撥回）為1.65%～8.1%，算是不錯，但還是看贖回的時間點的淨值，目前只有二年多的歷史資料，在統計上，可能不具代表性。

 

這類型投資型保單，在景氣上升的週期，的確可以享受到穩定高配息加上淨值成長的優點，但面對景氣下滑時，這保單並不具有抗跌的效果，也就是說股市跌，債市會漲的概念無法套用在這裏，主要原因在於其所投資的高收益債及新興市場債和景氣是正向連動，只能有效降低淨值的波動，但無助於避免股債同漲同跌。除非投資美國政府公債，才能在不同景氣週期時，達到股債收益互補效果，但因美國政府債的收益不高，如投資比例過高，很難拉高報酬率，因此很難得到投資人的青睞。

 

本文提出一個簡易投資型保單報酬率分析的方式，希望能對大家有幫助。

 

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