「股票回購」或「庫藏股回購」是什麼？股票回購會讓股價上漲嗎？
「股票回購」或「庫藏股回購」是什麼？
選擇美股存股前，一定要了解是什麼是股票回購(Stock Buyback或 Share/Stock Repurchase)，也被稱為庫藏股回購，美國公司自2009年的以來，美國重量級科技類股除了股息之外，更傾向以買回自己股票的另類方式間接的回饋現金給股東。
而非科技類股如百事可樂、可口可樂、3M則主要以直接發放現金股息的方式返還現金給股東。
Alphabet是Googl/Goog(谷歌)的母公司，雖不發放股息，但對於股票回購則是不手軟；Appl(蘋果)公司、MSFT(微軟)公司則是股息及股票回饋並重，但股票回饋率高於現金股息回饋率。TSLA(特斯拉)公司則是兩者都沒有，反而增加了對外流通的股數，但近年來股價表現卻是最出色的。因此僅以股息殖利率的角度來決定美股投資，往往會把具有未來高成長性的科技類股排除在外。
股神巴菲特在致股東的信2021中討論了股票回購。 在評論股票回購計劃的原則時曾說：
"The math of repurchases grinds away slowly, but can be powerful over time. The process offers a simple way for investors to own an ever-expanding portion of exceptional businesses."
回購的數學看似緩慢，但隨著時間的推移會產生強大的力量。該過程為投資者提供了一種簡單的方式，讓他們擁有不斷擴大的企業份額
以半導體教父張中謀先生曾經待過德州儀器(Texas Instruments)為例，在2004年~2020年期間，透過帳上的現金進行股票回購，已使得德州儀器在外流通的股數大幅減少了46%，但為何美國公司執行股票回購呢？對股東有何益處呢？
股票回購是什麼
台灣上市公司通常會發放現金股利與股票股利給投資人，但美國公司則採用發放現金股利( Cash Dividen) 及於公開市場買回自己的股票或稱為股票回購(Stock Repurchase/ buyback)的方式回饋股東。回購的股票後可能會註銷或保留為庫藏股，減少在外流通股數(Outstanding Shares）。依據EPS的計算方式，在外流通的股數變少，在相同的稅後淨利下，EPS就會提高。
• 每股盈餘(EPS)=(稅後淨利 - 當年特別股股利) ÷ 加權平均流通在外的普通股股數
買回自家的股票會減少了資產負債表上的現金資產，在一樣的稅後淨利情況下， 資產回報率（ROA）及股本回報率 (ROE)皆會增加！
一家公司可以通過債務、現金或營運現金流來為其股票回購提供資金，但是使用借貸來回購股票就要小心！
股神巴菲特曾說他的波夏克公司只會在下面2個條件滿足時，進行股票回饋：（1) 公司股價低於實際價值，以及(2) 公司在完成股票回購後，手上仍然現金充裕。
股票回購對股東有何好處？
股票回購可視為另類股息，公司以希望透過股價上漲的方式間接回饋資金給股東。對股東主要的優勢是資本利得稅率低於股息的稅率。對於海外投資人（非美國人的稅務身份）而言，美國政府針對股息會都會預扣 30%稅，而資本利得則是免稅。
但是要注意一點，無論是美股的資本利得或是股息，在台灣皆視為海外所得，納入最低稅負制。
回購的股票後如果是註銷，就等同是減資；回購的股票如保留為庫藏股，末來可以轉讓給員工或作為員工認股權證行使認股權時所需之股票來源，以激勵員工士氣並留任優秀人才。
股票回購的陷阱
由於股票回購是純屬財務操作，利用資產負債表來支付回購股票，以創造更高的每股收益，而非其提供之商品或服務取得更大的市佔率或更強的競爭優勢，因此如果一家公司並沒在創新領域持續投入足夠的研發費用，而是把帳上現金用於股票回購拉抬短期股價，最終該公司就有可能失去長期的競爭力。
股票回購率 （Buyback Yield）vs 股息殖利率（Dividend Yield）
股票回購率 =股票回購金額 / 公司市值
股息殖利率 = 現金股利 / 股價
下表為作者花一點時間整理出來，知名的美國上市大公司的股息殖利率和股票回購率的比較表，可以發現美國科技類股比傳統類股更偏好以股票回購的方式來回饋股東，而非以股息的方式，而非科技類股如百事可樂、可口可樂、3M則主要以發放股息的方式返還現金給股東。
▲美股怎麼存股？完整收錄美股教學及存股口袋名單，輕鬆增加被動收入
自由現金流(Free Cash Flow)的重要性
無論是現金股利或股票回購都是一個企業回饋股東的可行方式，除了新創公司之外，一個成立多年的企業應該要能夠在營業活動上創造充足的現金流，除了可以支持產品創新的費用，同時也要有多餘現金回饋股東，無論是以股票回購或是現金股利的方式。
美股投資人應要學會檢視該企業是回饋股東的資金來源是否來自於營業活動所創造的自由現金流，還是利用舉債來支應。
要注意企業一定會有負債，透過合理財務槓桿的運用才能最大化ROE(Return On Equity,股東權益報酬率)，再來財報中的淨利(Net Income)並無法充份表達一個企業產生自由現金流(Free Cash Flow)的能力，自由現金流量是一項非 GAAP(non-GAAP) 財務指標，定義為經營活動產生的淨現金流加回＂折舊＆攤提＂及扣除＂ 資本支出＂。
自由現金流＝淨收入 + 加回折舊和攤銷 - 資本支出
自由現金流較能反應一家公司的實際獲利能力，也代表該公司所能產生＂可自由運用＂現金的能力。如果一家美國公司支付的股息超過GAAP會計準則中淨利(net income)時 ，不一定代表該企業支付股息的金額超過獲利（入不敷出），但如果該企業支付股息的金額超過自由現金流(Free Cash Flow)，那代表支付股息的部分金額可能來自於舉債，投資人就要小心。
黃大偉理財研究室 市場利率、存股、儲蓄險的專家，按讚收到更多好文章
黃大偉理財研究室 市場利率、存股、儲蓄險的專家，按讚收到更多好文章
留言列表
{{ article.title }}
