高雄銀預計發行的甲種特別股,為無到期日之非保證「永續型」特別股

且不保證一定配息,且無須於日後有盈餘年度補發,屬於非累積特別股!

高雄銀甲種特別股(2836A)股息率3.1%創歷年來金融特別股新低,值得投資嗎?

特別股有著低股價波動率及高殖利率的特性媲美債券,卻可以在股票市場買賣,沒有債券的流動性問題。

高雄銀甲種特別股(2836A)股息率(年率)為3.1%,將於發行日起滿5.5年之次一營業日及其後每5.5年重設。

發行的甲種特別股之用途:充實營運資金,強化財務結構及提升資本適足率

重要提醒:特別股發行年度隔年度發放之首次股息,按發行年度實際發行日數(發行日至當年底)計算,股息率則依實際發行日數佔全年度日數的比例計算,可能不及3.1%;普通股則無此限制。

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特別股與普通股相比最大優勢是特別股擁有優於普通股的股息分派權,只要普通股要分派股利,特別股的股利需先足額發放

 

股息發放:本公司年終決算如有盈餘,除依法完納一切稅捐外,應先彌補歷年虧損、提列法定盈餘公積,及提列或迴轉特別盈餘公積後,就其餘額,優先分派甲種特別股股息。

 

特別股與普通股最大的不同,在於股利的分配權與剩餘財產的請求權,特別股的種類,依主要分為永續或非永續、可累積以及非累積、剩餘財產優先分配權順序、可轉換以或不可轉換、參加或不參加、收回或不收回。

 

(1) 《永續或非永續

永續型是指無到期日、轉換、買回、賣回等停止存續之條件,如果發行條件有指定的存續期間,則屬於非永續。高雄銀甲特(2836A)雖無到期日,但每5.5年可能被買回或重設利率,可視為不保證的永續型特別股。

(2) 《可累積以或非累積

如果當年度公司沒有足夠盈餘可供分派股利,其股利可累積至有盈餘年度一次發放,則為可累積特別股,且若這些積欠累積股利未發放前,則不能支付普通股股利;反之則屬於非累積特別股。高雄銀甲特(2836A)特為非累積特別股

(3) 《可轉換或不可轉換

特別股可以轉換為普通股,則為可轉換型特別股;反之則為不可轉換。高雄銀甲特(2836A)特為不可轉換特別股

(4) 《參加或非參加

可參加型的特別股除了本身的股息之外,還可參與普通股盈餘分派之權利。發行公司當年度盈餘在配發特別股股利之後,若有剩餘應分配給普通股股東,但若特別股為可參加型,則特別股股東將可以和普通股股東同享剩餘盈餘之分配。高雄銀甲特(2836A)為非參加特別股

(5) 《無剩餘財產優先分配權》

特別股分派公司剩於資產的順序通常定於普通股之前;若特別股具有剩餘財產優先分配權,代表當公司發生財務危機而宣告破產時,必須將所有的變賣以償還債務,償還後若有剩餘的部分則必須『優先』支付特別股股東。高雄銀甲特(2836A)有剩餘財產優先分配權

(6) 《可收回或不收回》

可收回之特別股是指在發行若年後,發行公司可按約定價格(通常是原發行價格)收回特別股;反之不可收回之特別股,發行公司就沒有收回的權利。不過絕大部分的特別股皆為可收回之特別股。高雄銀甲特(2836A)屬於可收回的特別股,發行每屆滿5.5年之次日起隨時按原實際發行價格,收回全部或一部之已發行特別股或重設利率。

 

 

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高雄銀獲利來源及歷年獲利表現

 

 獲利來源  

以2020年第2季法人說明會(2020-9-9)揭露資料來看,高雄銀上半年的淨收益來源主要是利息淨收益佔比68%,手續費淨收益為11%,投資等淨收益為20%,其也獲利儘佔比1%

 

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資料來源:2020年第二季法人說明會

 

 存放款利差 

 

「淨利差收益率」或「NIM(Net interest margin)」為評估銀金融業「放款業務之獲利能力」的最重要指標,「淨利差收益率」計算公式為:「利息總收入」減去「利息總支出」÷ 總營運資產;總營運資產=總資產減去現金及固定資產。

總存放利差或「NIS(Net interest spread)則是指是銀行支付給存款人的平均利率(如:存款利息之利率)與它從提供給消費者貸款之平均貸款利率之間的差,此項指標僅代表名目上的存放利率差。

 

高雄銀主要收益來源是利息收入,佔比高達68%,由下表可看出高雄銀無論是名目上的存放利差(NIS)或是淨利差收益率(NIM)兩都皆呈現下降趨勢。有部分理財專家以為存放利差是銀行可以控制,並不會受到央行降息的影響。事實上,存放利差的下降主要受市場資金氾濫,銀行同業間競爭加劇所造成的。央行降息是在2020年3月,但由下表可看出,高雄銀淨利差的下降的走勢,在2019年就開始了,未來獲利和其他以銀行業務為主的同業(無壽險子公司)相同,將面臨獲利的挑戰。

 

 

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資料來源:2020年第二季法人說明會

 

 歷年獲利狀況及股利政策 


 

高雄銀在過去配發的現金股利之殖利率偏低(不含股票股利),僅有在2016有較高的現金股利,且在2011及2008因為EPS為負值,並無分派現金股利或股票股利。

 

股利所屬期間 EPS(元) 年均現金殖利率(%)
2019 0.72 1.54
2018 0.46 1.14
2017 0.47 1.39
2016 0.79 6.27
2015 0.76 0.34
2014 0.69 0.33
2013 0.58 0.21
2012 0.65 0.21
2011 -0.71 0
2010 0.24 0.17
2009 0.15 0
2008 -1.86 0
2007 0.28 0.78
2006 0.97 3.28
2005 0.78 3.34
2004 0.78 2.37
2003 1.12 2.14
2002 0.36 2.98
2001 1.74 7.92
2000 0.59 10.8
1999 0.47 0
1998 1.62 3.53
1997 2.36 0

資料來源:Goodinfo,黃大偉研究室整理

 

高雄銀2020Q3累積之EPS為0.53元,和去年同期相當!

 

➜ 買金融股不能只看EPS (每股盈餘) ,還要看「其他綜合損益」 

 

 

特別股的交易費用

 

在計算特別股的年化報酬率之前,除了年配息的金額外,還要知道交易所產生的費用,再來考慮如果一年或二年遇到沒有配息的情況下,對報酬率影響有多大。

 

台股交易費用

 

特別股也是股票一種,也有台股交易費用 。

買賣股票時,除了股票本身的費用之外,還有下面這兩筆

(1) 證券交易稅(賣出才要付):台股 0.3%,ETF 0.1%

(2) 證券手續費(買賣都要付):0.1425%,台股不滿 20 元以 20 元計

實例說明,如果要賣出一張股價100元的鴻海(2412), 交易稅 為 100 x 1000 x 0.3% = 300元,  手續費 為 100 x 1000 x 0.1425% = 142.5元

 

以買賣股票成本來看,

(1) 買進證券交易費:台股 0.1425%

(2) 賣出證券交易費:台股 0.1425%+0.3%=0.4425%

 

不過如果由特別股發行公司買回,賣出證券交易費應該發行公司承擔!

 

高雄銀甲種特別股(2836A)殖利率》

 

高雄銀訂2021年 1月12日為高雄銀甲種特別股(2836A)之發行日,因此2021年將無股息分派,要等到2022才會分派第一次的特別股股息,可領取的股息依發行日到2021年12月31日的時間佔全年度(365天)的比例計算;在2023年發放股利時股息殖利率才會是3.1%,但在發行後5.5年後(2026年),高雄銀可決定是否收回特別股;如沒有收回,股息率可能會重設!

 

 

高雄銀甲種特別股(2836A)值得投資嗎?

 

特別股利分派的優先權:雖並不保證股利一定會分派,但如果公司分派普通股股利,則必須先分派足額的特別股股利。事實上,每股盈餘(EPS)基本的公式中,分子為當年度稅後淨利減去特別股股利,分母為在外流通普通股的股數。當公司的每股稅後盈餘為正值,代表稅後淨利減去特別股股利後,仍為正值,才有能力用當年度盈餘分派普通股的股利。

每股盈餘(EPS)基本的公式

• 每股盈餘=(稅後淨利 當年特別股股利)/加權平均流通在外的普通股股數

 


 

高雄銀獲利表現並不出色,普通股的股價長年在在10元上下游走,此次發行特別股預計募得10億元,以補強資本適足率。

高雄銀甲種特別股(2836A)的股息率3.1%為現金股利,相對普通股不到2%的現金股利殖利率,相對較高。

如無法利用這10億元的資金創造額外獲利,特別股股息對高雄銀反而形成負擔,一年得額外付出10億元 x 3.1%  =3100萬元,由下表來看,高雄銀行放款餘額,呈現下降走勢。

2020年第二季法人說明會
 

335.PNG

資料來源:2020年第二季法人說明會

 

以2019年全年度高雄銀的稅前淨利為8.87億元,3100萬約是3.5%的全年稅前淨利。

高雄銀訂立甲種特別股(2836A)的股息率僅有3.1%,創下歷年來特別股的新低,最大原因應該不是市埸利率走低,投資人願意接受較低的特別股息率,而是高雄銀自身的獲利的考量。

 

台灣金融業發行的特別股皆為非累積型的特別股,不保證配發股利,且不保證收回,因此股價皆有跌破面額之虞,因此大都不會也不應該有過高的溢價。

部分特別股的股價偏高,長期觀察,可看出有特定買盤在拉抬 (如中信金特別股),但因特別股流動性不佳較差,如遇到有金融危機,有賣方大量賣出時,常是有行無市,造成股價大幅下跌,不過大都會小於普通股的跌幅。

 

以獲利率屬於金控及銀行業後段班的高雄銀行來看,版主認為合理的股息率應在4%以上,才有具投資的意義。聯邦銀行甲特在2017年12月發行之聯邦甲特之股息率亦在4.8%。

股票
代號
股票名稱 108年EPS 股利連續分派年數
2881 富邦金 5.46 11
2882 國泰金 4.76 11
5876 上海商銀 3.50 8
2809 京城銀 2.99 8
2891 中信金 2.16 13
2886 兆豐金 2.13 19
2885 元大金 1.75 13
2884 玉山金 1.73 13
2892 第一金 1.55 16
2888 新光金 1.34 4
5880 合庫金 1.33 9
2880 華南金 1.31 17
2887 台新金 1.19 11
2801 彰銀 1.16 14
2812 台中銀 1.16 10
2849 安泰銀 1.13 10
2890 永豐金 1.11 11
2845 遠東銀 1.08 11
2838 聯邦銀 1.00 9
2834 臺企銀 0.98 11
2889 國票金 0.92 11
2883 開發金 0.88 8
2836 高雄銀 0.72 8
5863 瑞興銀 0.67 13
5820 日盛金 0.62 10
2897 王道銀行 0.45 1

資料來源:Goodinfo,黃大偉研究室整理

 

 

2020年發行下半年之中租甲特、新光金乙特、文曄甲特,皆跌破發行價格,代表在投資人目前願意承受較風險,追求更高的報酬。

 

 最高貴的特別股:中租-KY甲種特別股(5871A)股息率3.8%,值得買嗎?

 

 

高雄銀甲種特別股(2836A)之發行條件

 

1.董事會決議或公司決定日期:109/11/25

2.發行股數:40,000,000股

3.每股面額:新臺幣10元整

4.發行總金額:新台幣1,000,000,000元

5.發行價格:新臺幣25元整

6.員工認股股數:依公司法第267條規定,保留10%,計4,000,000股予員工認購。

7.原股東認購比率:依發行新股之80%,計32,000,000股由原股東按認股基準日股東

名簿記載之持股比例認購。

8.公開銷售方式及股數:依證券交易法第28-1規定,提撥發行新股之10%,

計4,000,000股採公開申購方式對外公開承銷。

9.畸零股及逾期未認購股份之處理方式:原股東認購不足1股之畸零股,自認購基準日

起5日內由股東自行向本公司股務代理機構辦理拼湊整股認購,其拼湊不足1股之

畸零股及原股東、員工放棄認購或認購不足及逾期未拼湊之部分,授權董事長洽

特定人按發行價格認購之。

10.本次發行新股之權利義務:

(1)到期日:本公司甲種特別股無到期日

(2)股息:甲種特別股股息率(年率)3.1%,以定價基準日(109 1125)五年期IRS利率0.609% + 固定加碼利率2.491%,按每股發行價格計算。五年期IRS利率將於發行日起滿五.五年之次一營業日及其後每五.五年重設。利率重設訂價基準日為利率重設日之前二個台北金融業營業日,利率指標五年期IRS為利率重設訂價基準日台北金融營業日上午十一時依英商路透社(Reuter)TAIFXIRS」與「COSMOS3」五年期利率交換報價上午十一時定價之算術平均數。若於利率重設訂價基準日無法取得前述報價,則由本公司依誠信原則與合理市場行情決定。

(3)股息發放:本公司年終決算如有盈餘,除依法完納一切稅捐外,應先彌補歷年虧損、提列法定盈餘公積,及提列或迴轉特別盈餘公積後,就其餘額,得優先分派甲種特別股當年度得分派之股息。本公司對甲種特別股之股息分派具自主裁量權,如因本公司年度決算無盈餘或盈餘不足分派甲種特別股股息,或因甲種特別股股息之分派將使本公司資本適足率低於法令或主管機關所定最低要求或基於其他必要之考量,本公司得決議不分派甲種特別股股息,特別股股東不得異議。本次所發行之甲種特別股為非累積型,其未分派或分派不足額之股息,不累積於以後有盈餘年度遞延償付。特別股股息每年以現金一次發放,於每年股東常會承認財務報告後,由董事會訂定基準日支付前一年度得發放之股息。發行年度及收回年度股息之發放(如本公司股東會決議發放股息)按當年度實際發行日數計算。

(4)超額股利分配:甲種特別股股東除領取本項第二款所述之股息外,不得參加普通股關於盈餘及資本公積為現金及撥充資本之分派。

(5)賸餘財產分配:甲種特別股股東分派本公司賸餘財產之順序優先於普通股股東且與本公司所發行之各種特別股股東之受償順序相同,均次於一般債權人,但以不超過發行金額為限。

(6)表決權及選舉權:甲種特別股股東無表決權及選舉權,但於特別股股東會或涉及甲種特別股股東權利義務事項之股東會有表決權。

(7)轉換普通股:甲種特別股不得轉換成普通股,亦無要求本公司收回其所持有之特別股之權利。

(8)甲種特別股收回:甲種特別股無到期日,本公司得於發行屆滿五.五年之次日起,於經主管機關同意後,隨時按原實際發行價格,收回全部或一部之特別股。未收回之特別股,仍延續前述各種發行條件之權利義務。

(9)本公司以現金發行新股時,甲種特別股股東與普通股股東有相同權利之新股認股權。

11.本次增資資金用途:充實營運資金,強化財務結構及提升資本適足率。

12.現金增資認股基準日:109/12/16

13.最後過戶日:109/12/11

14.停止過戶起始日期:109/12/12

15.停止過戶截止日期:109/12/16

16.股款繳納期間:109/12/22-109/12/31

17.與代收及專戶存儲價款行庫訂約日期:俟正式簽約後另行公告。

18.委託代收存款機構:俟正式簽約後另行公告。

19.委託存儲款項機構:俟正式簽約後另行公告。

20.其他應敘明事項:本次現金增資發行甲種特別股業奉金融監督管理委員會

1091112日金管證發字第1090372502號函申報生效在案。

    



1.事實發生日:110/01/12

2.公司名稱:高雄銀行股份有限公司

3.與公司關係(請輸入本公司或子公司):本公司

4.相互持股比例:不適用

5.發生緣由:公告本公司現金增資發行甲種特別股收足股款暨增資基準日

6.因應措施:無

7.其他應敘明事項:本公司辦理現金增資發行甲種特別股40,000,000股,每股認購價格
新臺幣25元,實收股款總額為新臺幣1,000,000,000元,業於民國110年1月12日收足
股款,並訂
民國110年1月12日為增資基準日

 

 


 

 


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