2018年富邦金控稅後淨利為477.3億元,EPS達4.55元,但因富邦人壽投資的金融資產未實現損失擴大,帳上金融資產未實現損失總計達1,214億元,因此富邦金在2018年雖有高達477.3億的淨利,但扣除子公司富邦人壽的未實現損失1000多億,實際上綜合損益總額為損失529億元但EPS為何還有4.52?  EPS為何無法呈現真實的財務狀呢?

 

因為EPS是以本期稅後淨利來計算每股盈餘,但有一部分的金融資產的未實現損益並沒有列在本期稅後淨利內。

 

 

EPS (每股盈餘)

 

EPS (每股盈餘)= (稅後淨利-當年度特別股股利)÷ 普通股加權平均流通在外股數

 

每股盈餘(Earning Per Share,EPS),代表每1股可以賺多少錢,它是公司的獲利指標,更高的EPS意味著一家公司能有更足夠的盈餘向股東支付更多的股利。 確定EPS增長趨勢可以更好地了解公司過去和將來的盈利能力, EPS穩定增長的公司被認為是比EPS下降或變化很大的公司更可靠的投資。投資者通常會比較同一行業中兩家公司的每股收益,以了解該公司相對於同業的表現。 

EPS也是在確定股票的價值的一個重要因子,股價除以EPS可以得到 本益比(P / E Ratio),是投資者在確定公司的股票價格相對於它的收益是否合理時,最常使用的指標。 

每股盈餘被視為每股最高可分配的股利金額,但通常公司的股利政策,以提供股東穩定的股利為主要目標,由於公司每年的獲利狀況未必是穩定的,很多公司在獲利好的年度只配發部分股利以保留部分盈餘於獲利較差的年度發放。有些公司對未來公司成長機會抱持樂觀看法時,會傾向減少現金股利的發放以保留較多的盈餘因應未來資本支出的資金需求。

 

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EPS 計算實例

 

以富邦金108年度EPS計算為例,

• 普通股加權平均流通在外股數為10,233,604 (千股)

• 當年度淨利(1) -特別股股利(2) =  58,497,257-  2,624,043= 55,873,214(仟元)

108年度富邦金 EPS (每股盈餘)= 55,873,214 ÷ 10,233,604(3) = 5.46

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EPS 的不足

「綜合損益表」表達企業在該會計年度內的獲利能力及經營績效,「綜合損益表」包括「本期淨利」與「其他綜合損益」兩大部分。「本期淨利」是可視為已實現損益,「其他綜合損益」則是未實現損益。最大問題在於如果一家企業該會計年度內的「本期淨利」是正值,但其他「其他綜合損益」卻是負的,算是賺錢或是賠錢呢?能配發股利嗎?

「本期淨利」分成營業淨利及營業外損益(投資損益、利息收入與費用、出售固定資產利益等)二大部分,以區隔非營業活動對公司當年度淨利造成的影響。每股盈餘EPS只計入「本期淨利」,「本期淨利」也會影響淨值。

「其他綜合損益」,係指那些符合國際會計準則收益費損之定義,但未列入「本期淨利」之項目,主要來自「未實現」之損益,如備供出售金融資產未實現評價損益、國外營運機構財務報表換算之兌換差額等。「其他綜合損益」並不計入每股盈餘EPS,不會影響本期損益,但會影響股東權益及淨值,依規定,公司在配發股利前必須先自當年度稅後盈餘先提列法定盈餘公積;若有未實現金融資產評價損失,則須提列同數額的特別盈餘公積,剩餘部分,才能用來配現金股利。因此過去不少金融股雖擁有EPS高,卻無力配息的奇怪現象。

 

 


 

在 IFRS 9 下金融資產之分類方式,須考量金融資產之合約現金流量特性及企業管理金融資產之經營模式:


企業所持有之金融工具於 IFRS 9 公報之會計處理下可分三類,分別為

(1) 透過損益按公允價值衡量之金融資產( FVPL) ,

(2) 透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產(FVOCI)及

(3) 按攤銷後成本衡量之金融資產(簡稱AC)。

其中FVP及FVOCI為未實現損益

FVPL的直接計入本期損益計算,FVOCI類則計入其他綜合損益計算;

AC類通常為債券工具投資 例如債券投資,其市場價格變動對其評價並無影響。

 


 

本期淨利 ≠ 本期綜合損益總額 

本期綜合損益總額 本期淨利  +其他綜合損益 

• 其他綜合損益 = 包括不動產、廠房及設備與無形資產的重估增值、國外營運機構財務報表換算之兌換差額、透過其他綜合損益按公允價值衡量金融資產未實現損益、現
金流量避險中屬有效避險部分之避險工具利益及損失等各期其他綜合損益項目之累計餘額,
魔鬼藏在細節!

EPS (每股盈餘)= ( 本期稅後淨利 當年度特別股股利)÷ 普通股加權平均流通在外股數

EPS (每股盈餘) 本期綜合損益總額÷ 在外流通普通股股數

 

「其他權益/其他綜合損益」這個項目要特別小心,主是包含了公司長期投資未實現損益,如未實現資產重估後之增值或貶值金額或長期股權投資未實現損益。舉例來說,新光金在2011年第2季,以每股平均1100元的高檔價格,買進6千張宏達電,在3年後,新光金認賠砍出宏達電持股,交易就損失近60億。在還沒有處份之前,這項投資的未實現虧損就是列在其他權益中,但這麼大的轉投資虧損,在未進行交易或兌換下,並不會對「本期淨利」造成影響,也就是不會影響EPS,因為EPS只考慮本期淨利,並不包含「其他權益」的損益。

不過其他綜合損益只計算當期的金額,股東權益表中的「其他權益」則是累積金額。

 


 

(1) 以富邦金的財務狀況來看,2015~2019的EPS 皆為正值,本期淨利皆為正值。

 

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(2) 107年富邦金合併綜合損益表中,卻出現1000多億元的虧損在本期其他綜合損益中」,如下圖紅色框框107年度的部分,造成綜合損益總和為-528億元,但EPS仍然是正的,因為EPS的分子是用「本期淨利」(綠框部分)再減去特別股股利,再除以普通股的股本。

 

 

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(3) 以富邦人壽的綜合損益表來看,107年同樣有1000多億的虧損出現在「本期其他綜合損益」中,就可明白富邦金的1000多億的虧損是來自於富邦人壽。以EPS來看,107年度及109年度第1季的綜合損益為負值,但因為本期淨利為正值,因此EPS皆為正值,富邦人壽107年度EPS為2.25。不過值得注意的是,到108年「本期其他綜合損益」則有1093億的盈餘,把前一年的虧損都補回來了,金控業本身就是高財務槓桿行業,負債比高達90%以上,自有資本不到10%,也就是說大部分的錢不是自己的錢,以高於自有資本數倍的金額投資股債市,自然其投資的損益就會和全球股債市高度連動,因此造成就會造成當期綜合損益的大幅度波動。

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追根究柢,台灣上市上櫃公司接軌新的金融商品公報IFRS 9,取代先前的IAS 39。IFRS 9 實施對對壽險業影響最大,壽險業不再有「無活絡市場之債務工具投資」可供利用,龐大的金融資產若必須依公允價值計算入當期損益,勢必造成壽險業損益或EPS的巨大波動。為了避免衝撃,金管會允許壽險業使用「覆蓋法」,若原分類為備供出售的債券,公允價值變動可列入其他綜合損益,不用認列當期損益,不過惟覆蓋法是過度措施,待 2023 年國際財務報導準則第 17 號「保險合約」(IFRS 17)生效後,覆蓋法將終止。台灣則依金管會時間表,到2026年1月1日正式啟用。

 

下面說明擷取至富邦金107年Q4之財報:

 

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(4) 以中國人壽的綜合損益表來看,109年Q1同樣有490多億的虧損出現在「本期其他綜合損益」中,合計的本期綜合損益為 447億多的虧損,以EPS來看,109年度第1季的EPS為1元。490多億出現在「本期其他綜合損益」的虧損,其中有約436億的虧損,未來後續在IFRS17施行後得列入當期損益,因此如計入考慮的話,以中國人壽在109年3月31 普 通 股4,463,582,304股來計算,EPS= - 8.76。不過壽險的投資標的通常是相對保守的,通常是受大環境的影響,所產生的暫時性虧損,但風險依然是不小。

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(5) 以中國人壽在2018年的EPS為2.54元,為何2019年配發股利給股東呢? 依規定,公司當期如有盈餘,除依法完納稅捐外,應先彌補以往年度虧損並依法提列法定盈餘公積,且若有未實現金融資產評價損失時,造成當年度發生之帳列股東權益減項金額(如長期股權投資未實現跌價損失、累積換算調整數等),必須先自當年度稅後盈餘與前期未分配盈餘提列相同數額之特別盈餘公積彌補未實現損失,剩下來的才可以分配股息,不足額部分可動用(累積)未分配盈餘。因此2018年中壽雖有高達101.1億的淨利,但扣除未實現損失350多億,造成股東權益的減項為179億,2018年度根本並無盈餘可供配發給股東,加108年的未分配盈餘只有108億元,也無餘裕可供配發股利。

 

 

 

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股東權益的減項可由財報中的權益表的其他權益項目計算 ➜ 年度末之未分配盈餘餘額需高於金融資產未實現損益的虧損。

107年度末 透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產(FVOCI)未實現損益餘額:-26 億元 (a)

107年度末 採用覆蓋法(Overlay)重分類之其他綜合損益餘額:-153 億元 (b)

107年度末 未分配盈餘餘額109 億元 (c) 

(a) +(b) = -26 - 153 = - 179 億  高於 (c)  109 億元 ➜ 無法分配股利

因此未分配盈餘餘額的高低可以看出金控配發股利的穩定性,未分配盈餘餘額高的金控,未來發生不配發股利的風險較低,不論特別股或是普通股皆適用。

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 賺不賺錢與要看綜合損益

 

 

 

民眾決定投資一檔股票時,不能只看EPS,也要把「其他綜合損益」一起考慮,如果發現一檔股票EPS在同業平均水準,但股價卻低於平均,下手前,不妨看一下「綜合損益表」是否有已知未實現的虧損已列在「其他綜合損益」中。

 

 

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