金融特別股有著低股價波動率及高殖利率的特性媲美債券,卻可以在股票市場買賣,沒有債券的流動性問題。

本文每月更新市場上金融特別股,並做年化報酬率及殖利率分析,讓您找到最佳買點。

守著定存,很安全,但只怕愈存愈窮!

近5年來,共計有12檔金控發行的金融特別股+2檔租賃業發行的類金融特別股:

(1)富邦金甲特 (2)國泰金甲特 (3)台新金戊特 (4)聯邦金甲特 (5)中信金乙特 (6)富邦金乙特 (7)國泰金乙特 (8)台新金戊特二 (9)王道銀甲特 (10)中信金丙特 (11)新光金甲特 (12) 新光金乙特(13)中租-KY 甲特(14)裕融甲特(15) 高雄銀甲特
 

KY股超強優勢-股利屬於海外所得,股利(<100萬元)免課股利所得稅及免課二代健保補充保費

特別股2.PNG

近年來,金控公司所發行的金融特別股,擁有高於定存3倍的配息率、卻有超低股價波動,每每被各壽險業、政府基金及法人超額搶購,一般民眾往往只能在股票上市後,再由公開市埸以市價購入。

國內金融業近幾年來則出現熱潮主是因為各金控利發行特別股籌措資金來投資旗下子公司如壽險的普通股;如是舉債籌得的資金,則是不能投資子公司的普通股。台灣的金控業與銀行業獲利穩定,有能力配發足額特別股股息,加上金管會嚴格監管,出現財務危機的機率很低,自然受到投資人青睞。

 


什麼是金融特別股

 

 

金融特別股是由金融機構發行的特別股,特別股也是股票的一種,又稱為”優先股”(preferred stock),同時具有普通股與債券的性質,在證券交易市場掛牌交易,可以隨時買賣! 特別股的持有人一般可享受固定的股利。

 

 


為何壽險、勞退基金及法人狂買金融特別股8成以上?

 

 

(1) 高股利配息率+股利分派的優先權:雖並不保證股利一定會分派,但如果公司分派普通股股利,則必須先分派足額的特別股股利。事實上,每股盈餘(EPS)基本的公式中,分子為當年度稅後淨利減去特別股股利,分母為在外流通普通股的股數。當公司的每股稅後盈餘為正值,代表稅後淨利減去特別股股利後,仍為正值,才有能力用當年度盈餘分派普通股的股利。


每股盈餘(EPS)基本的公式

• 每股盈餘=(稅後淨利 當年特別股股利)/加權平均流通在外的普通股股數

 

國泰金108年的財報針對EPS計算之說明如下:

前項每股盈餘之計算公式,在衡量時應特別注意下列事項:
•  以加權平均普通股股數為準,而非以年底已發行股數為基礎。
•  凡有現金增資或庫藏股交易者,應考慮其流通期間,計算加權平均股數。
•  凡有盈餘轉增資或資本公積轉增資者,在計算以往年度及半年度之每股盈餘時,應按增資比例追溯調整,無庸考
慮該增資之發行期間。

•  若特別股為不可轉換之累積特別股,其當年度股利(不論是否發放)應自稅後淨利減除或增加稅後淨損特別股
若為非累積性質,在有稅後淨利之情況,特別股股利應自稅後淨利減除;如為虧損,則不必調整。

 

不過因為EPS只有考慮已實現的本期淨利,並未包含未實現的"其他綜合損益",本期綜合損益計算公式為:

本期綜合損益總額 本期淨利  +其他綜合損益 

如果本期綜合損益總額合計為負,公司無法以當年度稅後盈餘來分派無論是特別股或股東股股利。依規定公司年度稅後盈餘須提列法定盈餘公積,且若有未實現金融資產評價損失時,造成當年度發生之帳列股東權益減項金額(如長期股權投資未實現跌價損失、累積換算調整數等),必須先自當年度稅後盈餘與前期未分配盈餘提列相同數額之特別盈餘公積彌補未實現損失,剩下來的才可以分配股息,不足額部分可動用(累積)未分配盈餘。 如要有進一步的了解,可以參考下面文章:

 

➜ 買金融股不能只看EPS (每股盈餘) ,還要看「其他綜合損益」

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(2) 剩餘財產優先分配權,優於普通股 一旦公司破產或下市,特別股分派剩餘財產之順序優先於普通股股東

(3) 附買回權,股價波動幅度較普通股小:

發行公司有權於約定期間期滿後之次日起按實際發行價格收回已發行特別股之全部或一部任一時點以發行價買回,但不保證買回。

(4) 大型金控公司長期獲利穩定:買的安心,吸引長線投資人

(5) 在公司的資產負債表上,特別股視為股本,列於股東權益(公司的淨值),而非負債的科目:公司發行特別股的目的多為是募集長期資金,用來充實公司資本,對於有壽險子公司的金控發行特別股可用來充實壽險的子公司的資本適足率也無發行債券後的還款壓力,更不會影響稀釋股權,進而影響經營權。

 

會計恆等式

• 總資產(Total Assets) = 負債+股東權益

股東權益(又稱"淨值")

• 股東權益= 股本(普通股及特別股)+資本公積+保留盈餘+其他權益

 

 

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特別股的風險

 

以富邦金為例,富邦金控甲種特別股,推出前7年保證年息4.1%,富邦金乙種特別股推出前7年保證年息3.6%,但不保證一定配息,且如當年度無配息,亦無須於日後有盈餘年度補發,屬於非累積特別股!目前發行的金融特別股並無保證收回的規定,其IRS利率在滿期後的次日及其後每七年重設可以重設,代表發行公司如果還是需要這筆資金,可以在特別股滿期後調降約定股息,而無需收回再發行配息率較低的特別股來籌資,一旦發行公司在特別股滿期後決定不收回,而選擇依市場行情減少約定股息,股價自然會有下修風險;反之如果選擇增加約定股息,股價就會上漲。

因特別股股東無表決權及選舉權,對發行公司而言,發行特別股可避免因引進新資金而造成股權的稀釋,進而影響到公司的經營權,因此特別股的籌資管道對公司相當重要。因此除非公司經營狀況不佳,發行公司不會刻意不發放股利。

 
下面是 富邦金甲種特別股公告的配息相關規定:
 

特別股股東於本公司股東會無表決權及選舉權,但得被選舉為董事。於乙種特別股股東會及關係乙種特別股股東權利義務事項之股東會有表決權。

(1)到期日-無到期日

(2)股息

甲種特別股年率4.10%(七年期IRS 0.885%+3.215%),按每股發行價格計算。年率將於發行日起滿七年之次日及其後每七年重設,重設利率按七年期IRS + 3.215%訂定。利率重設定價基準日為利率重設日之前二個台北金融業營業日,利率指標七年期 IRS 為利率定價基準日台北金融業營業日上午十一時依英商路透社(Reuter)「PYTWDFIX」與「COSMOS3」七年期利率交換報價上午十一時定價之算數平均數。若定價基準日無法取得前述報價,則由發行機構依誠信原則與合理之市場行情決定。

(3)股息不一定分配

富邦金對於甲種特別股之股息分派具自主裁量權,包括但不限於因年度決算無盈餘或盈餘不足分派特別股股息,或因特別股股息之分派將使本公司資本適足率低於法令或主管機關所定最低要求,本公司決議取消特別股之股息分派,將不構成違約事件。富邦金決算如有盈餘,應先完納稅捐、彌補虧損,依法令規定提列法定盈餘公積並依法令規定或實際需要提列特別盈餘公積,並得分派本公司甲種特別股股息。

(4)股息發放-非累積,其未分派或分派不足額之股息,不累積於以後有盈餘年度遞延償付。

本公司決算如有盈餘,應先完納稅捐、彌補虧損,依法令規定提列法定盈餘公積並依法令規定或實際需要提列特別盈餘公積,並得分派本公司甲種特別股股息。

(5) 超額股利分配-不得參加普通股關於盈餘及資本公積為現金及撥充資本之分派。

甲種特別股除依前述所定之股息率領取股息外,不得參加普通股關於盈餘及資本公積為現金及撥充資本之分派。

(6)甲種特別股收回-不一定收回,但收回以發行價60元收回,非市場價格

本公司得於發行日滿七年之次日起隨時按原實際發行價格,收回全部或一部仍發行在外之甲種特別股。未收回之甲種特別股,其權利義務仍延續前開各款發行條件。

(7)剩餘財產分配優於普通股:

甲種特別股分派本公司剩餘財產之順序優於普通股,與本特別股發行後所發行之特別股相同,次於一般債權人,但以不超過本公司當時已發行之甲種特別股乘以該特別股每股發行價格總額為限。

(8)表決權及選舉權:甲種特別股股東於股東會表決權、亦選舉董事之權利

(9) 無法轉換普通股:甲種特別股股東不得轉換成普通股,亦無要求公司收回其所持有之甲種特別股之權利。

 

 

一般民眾如要由股票市場買入特別股時,多半只能買到有溢價後的股票,如何評估有溢價後的金融特別股的真實報酬率??

如要評估特別股的真實報酬率就要先了解下面幾個特別股有別於普通股的重要考慮。

 

 特別股價具有帶息溢價

 

 

以國泰金甲特為例,2018年的除權日為6月26日,在6/25日的收盤價為64.6元,6/26除權息後開盤價為62.4 元。64.6元的股價含了2017年度的息值及2018年1月1日至6月25的息值;除權後的股價,即已扣除2017年度的息值,但依然含有2018年1月1日至6月25的息值。

不帶息的股價要由除權後的股價再扣除2018年1月1日至6月25的息值= 62.4-2.28*176/365=62.4-1.09=61.31元。除權後不帶息的股價高於發行價為60元達1.31元,此1.31元才是真實的溢價。

 

 

特別股的交易費用

 

 

在計算特別股的年化報酬率之前,除了年配息的金額外,還要知道交易所產生的費用,再來考慮如果一年或二年遇到沒有配息的情況下,對報酬率影響有多大。

 

台股交易費用

 

特別股也是股票一種,也有台股交易費用 。

買賣股票時,除了股票本身的費用之外,還有下面這兩筆

(1) 證券交易稅(賣出才要付):台股 0.3%,ETF 0.1%

(2) 證券手續費(買賣都要付):0.1425%,台股不滿 20 元以 20 元計

實例說明,如果要賣出一張股價100元的鴻海(2412), 交易稅 為 100 x 1000 x 0.3% = 300元,  手續費 為 100 x 1000 x 0.1425% = 142.5元

 

以買賣股票成本來看,

(1) 買進證券交易費:台股 0.1425%

(2) 賣出證券交易費:台股 0.1425%+0.3%=0.4425%

 

不過如果由特別股發行公司買回,賣出證券交易費應該發行公司承擔!

 

 

 

國內金融特別股的股息的稅負問題》

 

 

股利所得計稅方式以下2種擇一:

1.股利所得併入綜合所得總額課稅,並按股利之8.5%計算可抵減稅額,每一申報戶抵減上限金額為8萬元。

2.股利不併入綜合所得總額課稅,按28%稅率分開計算稅額,再與其他類別所得計算之應納稅額合併申報及繳納稅款。

 

若適用綜所稅的稅率在 20% 以下的朋友,則可建議「合併計稅減除股利可抵減稅額」,並使用 8.5% 的抵減稅額。若適用綜所稅的稅率在30% 以上的朋友,則建議採「單一稅率分開計稅」

 

 

近三年所發行的金融特別股》

 

 

目前共有14檔的金融特別股,有5年、5.5年及7年期收回三種,股息年利率由3.2%~4.80%。

股票名稱 富邦金甲特 國泰金甲特 台新金戊特 聯邦金甲特 中信金乙特 富邦金乙特 國泰金乙特
代號 2881A 2882A 2887E 2838A 2891B 2881B 2882B
約定股息年利率 4.10% 3.80% 4.75% 4.80% 3.75% 3.60% 3.55%
發行價(元) 60 60 50 50 60 60 60
最低年限(年) 7 7 7 5.5 7 7 7
股利(元) 2.46 2.28 2.375 2.4 2.25 2.16 2.13
上市日 2016/5/31 2017/1/17 2017/2/10 2017/12/1 2018/1/26 2018/4/23 2018/8/8
發行日期 2016/4/22 2016/12/8 2016/12/28 2017/10/24 2017/12/25 2018/3/16 2018/6/27

股票名稱 台新金戊特二 王道銀甲特 中信金丙特 新光金甲特 新光金乙特 中租-KY 甲特 裕融甲特
代號 2887F 2897A 2891C 2888A 2888B 5871A 9941A
約定股息年利率 3.80% 4.25% 3.20% 3.80% 4.00% 3.80% 4.00%
發行價(元) 50 10 60 45 45 100 50
最低年限(年) 7 5.5 7 7 7 5 5
股利(元) 1.9 0.425 1.92 1.71 1.8 3.8 2
上市日 2019/1/8 2019/1/9 2019/5/6 2019/11/8 2020/9/4 2020/9/10 2018/11/26
發行日期 2018/11/30 2018/11/29 2019/4/3 2019/9/27 2020/9/1 2020/9/7 2018/10/16

 

 

 

特別股的股東結構/持股比例(109年3月~4月)

 

觀察特別股的股東結構可看出機構法人v.s散戶的持股比例,機構及法人的持股比例自然是愈高愈好,散戶的比例是愈低愈好。機構法人的資金大多為長線資金,不會短線進出,有利長期的股價表現及穩定度。以此股東結構來看,國泰金、富邦金、中信金、台新金皆屬於特別股的優等生,個人(散戶)持股比例約在10%以下,而新光金則屬於後段班,個人(散戶)的持股比例約50%,王道銀及聯邦金則居中段班。

事實上,特別股的股價表現和股東的結構的關聯性高於股息率的高低,股東結構好的特別股,通常市場會給予較高的溢價,反之則是折價。

 

下表為109年3~4月由金控/銀行官網所查的特別股的股東結構

股票名稱 股票代號 政 府 機 構 金 融 機 構 其 他 法 人 個 人 外國機構及外人
國泰金甲特 2882A 7.28% 71.58% 15.83% 5.26% 0.05%
中信金乙特 2891B 0.00% 68.74% 24.49% 6.43% 0.34%
國泰金乙特 2882B 26.96% 48.98% 17.41% 6.49% 0.16%
中信金丙特 2891C 0.00% 56.57% 35.87% 7.52% 0.04%
富邦金甲特 2881A 5.31% 59.04% 27.35% 7.93% 0.38%
台新金戊特 2887E 0.31% 66.55% 22.76% 10.01% 0.37%
台新金戊特二 2887F 0.31% 66.55% 22.76% 10.01% 0.37%
富邦金乙特 2881B 11.25% 51.22% 26.57% 10.36% 0.59%
王道銀甲特 2897A 0.00% 1.62% 80.75% 17.63% 0.00%
聯邦金甲特 2838A 0.00% 3.00% 61.22% 35.77% 0.01%
新光金甲特 2888A 0.00% 0.93% 49.48% 49.48% 0.11%

 


各金融特別股的年化報酬率排行榜》

 

 

發行特別股的公司皆可在約定最低年限期滿即以發行價買回,或不買回。下面分三種買回的時間奌做年化報酬率析分析,且已考慮特別股交易費用及各種內含息值在計算內,即為特別股的真實年化報酬率!提供報酬率分析的避免投資人買到高估的股票,或找到低估的股票。

要注意的是,發行特別股的公司在最低年限期滿,可以以發行價買回,但不買回的機會更高。如前面章節所述,特別股的約定股息可以在滿期(7年或5.5年)後重設,如發行公司覺得原本的股息率太高,應該會依當時市場利率行情調降,並沒一定得收回再重新發行的必要。

如特別股永遠不收回,只要考慮股息殖利率即可,此時和普通股的考慮是相同的。

 

滿期即收回(7年或5.5年)

 

(1) 以2021年41收盤價買進之報酬率,收回時間依各特別股最低年限(7年或5.5年)

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(2) 以2021年219收盤價買進之報酬率,收回時間依各特別股最低年限(7年或5.5年)

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 中租-KY 甲特 配息屬於海外所得,不用計入綜所稅的股利所得,也不用課2代健保費,對於大部分以國內收入為主的投資人有稅負上的優勢,稅前稅後的股息現金殖利率會是一樣,但以裕融甲特就不同,雖年配息4%(以50元買入),但計入股利所得及2代健保補充費後之稅後現金殖利率可能在3.06%~4.06%

單次股利總額2萬元以上➔ 自110年1月1日起2代健保補充保費率為2.11%,依照所得稅法第14條規定,民眾自投資公司所獲股利必須依照股利憑單所載股利總額(未扣除已繳的二代補充保費),列入個人綜合所得的「營利所得」項目,併入綜所稅計稅,預扣的全民健保補充保費為民眾應繳納費用,無法自「營利所得」中扣除。

 

綜合所得稅率(A) 稅前股票殖利率(B) 二代健保補充保費(C)
110年1月1日起
實際股利所得稅率(D) 稅後股票殖利率
=(B) * (1-C-D)
5% 4.0% 2.11% -3.50% 4.06%
12% 4.0% 2.11% 3.50% 3.78%
20% 4.0% 2.11% 11.50% 3.46%
30% 4.0% 2.11% 21.50% 3.06%
40% 4.0% 2.11% 28.00% 2.80%
黃大偉理財研究室製

 


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23檔台灣發行【特別股】報酬率比較表,狂勝定存!(持續更新中~) 

 


滿期+5年後收回

 
 
(1) 以2021年41收盤價買進之報酬率,收回時間依各特別股最低年限+5年
 
20210404-2.JPG
 
 
 
 
(2) 以2021年219收盤價買進之報酬率,收回時間依各特別股最低年限+5年
 
2021-02-20 215043.jpg
 

 

 

總結與討論

 

 

現金殖利率來比較股價的高低,無法考慮有效評估特別股股價含息值的影響,如果以考慮息值的影響而計算的滿期即收回的年化報酬,可以看出,才能真正反應出特別股的潛在價值。假設金控不買回特別股,各家金融特別股的現金殖利率,皆在3.x~4.x%以上。由於特別股的股價波動率相當小,可視為真正的定存股,3%~4%的年化報酬率是遠高於定存報率0.85%。

市埸上不存在『高報酬且低風險』的投資工具,因而也不存在和定存一樣零投資風險的但報酬率又較高的投資工具。金融特別股無法取代定存,但其投資風險及報酬率介於股票和定存之間,適合保守的投資人。

 

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