🔥 連專業投資人也會搞錯的特別股！
中鋼特 (2002A) 可以說是特別股中的傳奇, 連續22年配發股利1.4元以上，值得買嗎？
股價至今翻了五倍，由發行面額10元狂升到今日53元，溢價已逾40多元，殖利率已由14%狂降至2.6%，主要是有下面兩大優勢：
✅無到期日
✅保證配息，當年無盈餘配發股利，可累積至有盈餘年度一次發放且股利不低於普通股
✅可以用1:1的比例轉換成普通股
被保證股利吸引了嗎❓但問題是中鋼特是為《可》「收回」的特別股！
一堆保守型定存族卻瘋狂搶進溢價超過30~40元的中鋼特，您得小心！
特別股有著低股價波動率及高殖利率的特性媲美債券，卻可以在股票市場買賣，沒有債券的流動性問題。
中鋼特 (2002A)1974年上市、連續22年配發股息，最重要的是中鋼特是「可累積」的特別股，
其未分派或分派不足額之股息，會累積於以後有盈餘年度再發放。
中鋼特也有優先獲配股息權及參加普通股的盈餘分配權，
中鋼特規定當普通股股利達到1.4元時，若尚有可分派之盈餘，按特別股及普通股股東持有股份比例再分派紅利 。
因此，當普通股超過股利1.4元時，中鋼特股利會同時被調高；
但普通股股利未達1.4元時，中鋼特依然會配發1.4元。
中鋼特也是「可轉換」的特別股，即中鋼特可轉換成普通股，
因此，當普通股股價高於中鋼特，可以把中鋼特轉換成普通股，特別股1股轉換普通股1股。
特別股與普通股最大的不同，在於股利的分配權與剩餘財產的請求權，特別股的種類，依主要分為永續或非永續、可累積以及非累積、剩餘財產優先分配權順序、可轉換以或不可轉換、參加或不參加、收回或不收回。，
(1) 《永續或非永續》
永續型是指無到期日、轉換、買回、賣回等停止存續之條件，如果發行條件有指定的存續期間，則屬於非永續。如中鋼特別股即為永續型特別股，發行時並無到期日。
(2) 《可累積以或非累積》如果當年度公司沒有足夠盈餘可供分派股利，其股利可累積至有盈餘年度一次發放，則為可累積特別股，且若這些積欠累積股利未發放前，則不能支付普通股股利；反之則屬於非累積特別股。台灣大多數的特別股都是非累積型的特別股，但也有例外，如中鋼特別股為可累積特別股
(3) 《可轉換或不可轉換》特別股可以轉換為普通股，則為可轉換型特別股；反之則為不可轉換。如中鋼特別股即有可轉換為普通股的權利，為可轉換特別股，轉換的比例為1：1
(4) 《 參加或非參加》可參加型的特別股除了本身的股息之外，還可參與普通股盈餘分派之權利。發行公司當年度盈餘在配發特別股股利之後，若有剩餘應分配給普通股股東，但若特別股為可參加型，則特別股股東將可以和普通股股東同享剩餘盈餘之分配。
如中鋼特即為可參加型的特別股，其章程規定盈餘分派政策如下，年度決算如有盈餘，於完納稅捐，彌補虧損後依下列順序分派之 ：
• 提 列 10%為法定盈餘公積
• 按面 額 14%分派特別股股利
• 至多按面額14%分派普通股股利
• 若尚有可分派之盈餘，按特別股及普通股股東持有股份比例再分派紅利
中鋼特曾經發超過預定每股1.4元的股利，也是因為中鋼特為可參加型的特別股的原因
(5) 《剩餘財產優先分配權》特別股分派公司剩於資產的順序通常定於普通股之前；但也有例外，如中鋼特別股的剩餘財產分配權即與普通股相同。若特別股具有剩餘財產優先分配權，代表當公司發生財務危機而宣告破產時，必須將所有的變賣以償還債務，償還後若有剩餘的部分則必須『優先』支付特別股股東。
(6) 《收回或不收回》可收回之特別股是指在發行若年後，發行公司可按約定價格（通常是原發行價格）收回特別股；反之不可收回之特別股，發行公司就沒有收回的權利。不過絕大部分的特別股皆為可收回之特別股。中鋼特別股的發行條款即規定本公司發行之特別股得收回之，但並沒有約定買回價格，買回機會可能不高，但不代表不會收回。
投資人必須注意，特別股的配息率並不等於報酬率，
中鋼特別股股權結構
中鋼特別股股權分布如下(2020.10.23)，大戶們的股權佔比僅約37.2%，和台泥乙特(95.34%)差異甚大。
台泥乙特的股權分布也提供如下，方便比較！
下面三張表格分別是大戶(持有400張以上的股東)、中戶(持有50張以上未滿400張)、小戶(未滿50張)股東在2020.8.21~10.23股權佔比的變化：
資料來源：玉山證券 - 富果帳戶 - fugle.tw
▲大戶們的股權佔比在2020.8.21為37.69%，到2020.10.23為37.21%，共減少181張(1張=1000股)
▲中戶們的股權佔比在2020.8.21為25.44%，到2020.10.23為25.47%，共增加12張
▲小戶們的股權佔比在2020.8.21為36.87%，到2020.10.23為37.31%，共增加169張
小戶股東的人數及總持股佔比緩增，而大戶總持股佔比則緩降，雖然變化不大，但和其他特別股在相同期間大小戶持股變化相反，代表小股東是較看好中鋼特。
大戶股東的持股比例過低，是中鋼特的一大隱憂！
中鋼特別股與中鋼普通股之權利義務有何不同？
中鋼特別股有優先獲配股息之權利，每年可優先獲配股票面額(10元,非市價)14%之股息（即每股1.4元），並可參與分配其他未分派之盈餘，如某一年度盈餘不足分派特別股股息時，上述應優先分派而未分派之特別股股息，累積於以後年度有盈餘時，加以分派補足。特別股之投票權、被選舉權及剩餘財產分配權均與普通股相同，惟特別股無董事選舉權。特別股之其他權利義務與普通股相同。
中鋼之特別股如何轉換為普通股？
股東如欲將本公司特別股轉換為普通股，請持特別股現股，向本公司股務代理─凱基證券公司股務代理部申請辦理，自申請辦理至換發完成約須二星期時間。
中鋼特有「股利優先配發權」
本公司章程之盈餘分派政策規定，年度決算如有盈餘，於完納稅捐，彌補虧損後依下列順序分派之 ：
1. 提 列 10%為法定盈餘公積 。
2. 按面 額 14%分派特別股股利。
3. 至多按面額14%分派普通股股利 。
4. 若尚有可分派之盈餘，按特別股及普通股股東持有股份比例再分派紅利 。
特別股的交易費用
在計算特別股的年化報酬率之前，除了年配息的金額外，還要知道交易所產生的費用，再來考慮如果一年或二年遇到沒有配息的情況下，對報酬率影響有多大。
台股交易費用
特別股也是股票一種，也有台股交易費用 。
買賣股票時，除了股票本身的費用之外，還有下面這兩筆
(1) 證券交易稅（賣出才要付）：台股 0.3%，ETF 0.1%
(2) 證券手續費（買賣都要付）：0.1425%，台股不滿 20 元以 20 元計
實例說明，如果要賣出一張股價100元的鴻海(2412)， 交易稅 為 100 x 1000 x 0.3% = 300元， 手續費 為 100 x 1000 x 0.1425% = 142.5元
以買賣股票成本來看，
(1) 買進證券交易費：台股 0.1425%
(2) 賣出證券交易費：台股 0.1425%+0.3%=0.4425%
不過如果由特別股發行公司買回，賣出證券交易費應該發行公司承擔！
國內金融特別股的股息的稅負問題》
很多民眾會把3.2%~4.x%的金融特別股和定存或儲蓄險做比較，希望找到一個最好的投資管道。不過定存和儲蓄險各有其不可取代的功能及考慮，著實難以比較。事實上，以儲蓄險而言，生存金或增值回饋金的現金給付並無所得稅的問題，但金融特別股的股息，則視為股利，需課徵所得稅。不過對於以股利為主要收入的投資人，因為股利所得有8.5%可抵減稅額，反倒有會享受到退稅；但對於中高收入的所得稅率較高的投資人，那就可能會課到20稅%以上的稅，這點也多留意。
股利所得計稅方式以下2種擇一：
1.股利所得併入綜合所得總額課稅，並按股利之8.5%計算可抵減稅額，每一申報戶抵減上限金額為8萬元。
2.股利不併入綜合所得總額課稅，按28%稅率分開計算稅額，再與其他類別所得計算之應納稅額合併申報及繳納稅款。
若適用綜所稅的稅率在 20% 以下的朋友，則可建議「合併計稅減除股利可抵減稅額」，並使用 8.5% 的抵減稅額。若適用綜所稅的稅率在30% 以上的朋友，則建議採「單一稅率分開計稅」
中鋼特 歷年的股利殖利率》
由下表可看出這幾年中鋼特的股價大幅上漲，在2020年已至53元左右，現金殖利率已降至2.6%，即便在3月股災時最低收盤價也只跌到47.35，如在當時買進殖利率也只來至2.9%左右，低於市場上大部分的特別股的殖利率，由此可見中鋼特受歡迎的程度，也被投資人視為定存的替代工具。
在2015年以後，中鋼特也只配發現金股利，而不再有股票股利。投資人必須注意，特別股的配息率並不等於報酬率，除權息後要完全填權息時，兩者才會相等。觀察這５年來填權息的狀況，中鋼特不適合短期投資，因為最長的填息時間可能要半年以上。
中鋼特連續22年配發股息，是「可累積」的特別股，其未分派或分派不足額之股息，會累積於以後有盈餘年度再發放。這是中鋼特和台灣發行的特別股相比最大的優勢，因為絕大部分的特別股為非累積到特別股。非累積到特別股如當年度無法分配股利，隔年度也不會再補發。不過也是因為這個優奌，讓中鋼特的股價變貴了。
中鋼特最大的風險之一為市場利率變化，如央行調升利率，中鋼特的股價可能會有下跌風險；如央行調降利率，中鋼特的股價則會上漲機會。
再者中鋼特雖為永續特別股，無到期日，但還是可收回的特別股，收回的風險還是存在的，問題不於中鋼可不可能收回，而是在於中鋼可以決定收不收回，股東無權否決。收回的價格是多少？也是中鋼決定，可能的最差狀況是發行價格10元或中鋼普通股當時的股價取其高。事實上，公司法只要求特別股 但不得損害特別股股東按照章程應有之權利。
還是不相信中鋼特別股是可收回特別股？下表為截取自中鋼公開說明書，注意收回條或轉換條款之說明（紅色字體部分）
有這些不確定性的存在，實在不適合持續追高股價，
以目前中鋼普通股股價只有20元的情況下，
一旦被收回，50元買入中鋼特的人，
資本損失可能高達60%，
雖然中鋼公司應不致於敢以低價收回，冒著犯眾怒的風險，
但並沒有保證不收回這件事，
投資人應有正確的認知，避免追高，增加投資風險！
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