黃大偉理財研究室

目標到期債券基金保單 中國人壽鑫創時代外幣變額壽險值得買?

中國人壽 新 聞 稿 2018-1-8

目標到期債券基金保單火熱 中壽推新商品 兼顧保障與有機會讓資產增值 可依個人需求選擇變額壽險或變額年金 自 2008 年全球金融海嘯以來，這十年間全球都維持低利率的投資環境，近來目標到期債券基 金儼然成為投資新主流。目標到期債券基金有基金經理人主動式管理，監控投資組合，以「持有至 到期」的方式佈局一籃子債券，投資組合調整幅度小，提升預期收益報酬。因應民眾需求，中國人 壽首次推出「中國人壽鑫創時代變額壽險」、「中國人壽鑫創時代外幣變額壽險」、「中國人壽鑫 創時代變額年金保險」及「中國人壽鑫創時代外幣變額年金保險」，提供不同幣別及壽險、年金的 多元化選擇，並連結凱基投信「凱基六年到期新興市場債券基金」註 1，更邀請歐洲第一大/全球前十 大的東方匯理資產管理公司(Amundi)擔任本基金之投資顧問，提供專業投資建議.....

中國人壽副總經理蘇錦隆表示，．．．．。若是想分散身故風險，可以選擇「中國人壽鑫創時代變額壽險」或「中國人壽鑫創時代外幣變額壽險」，於契約有效期間內享有壽險保障註 2，還有機會讓資產增值；若是希望 生活有保障，則不妨考慮「中國人壽鑫創時代變額年金保險」及「中國人壽鑫創時代外幣變額年金 保險」，有機會為創造穩定的現金流支應生活所需。這四張商品最低投保金額為新臺幣 10 萬元或 3,000 美元，所連結的「凱基六年到期新興市場債券基金」 具有明確的到期時間，更擁有四大優 勢：一、新興市場美元計價債券，全方位佈局於三大區域新興市場債券，並聚焦美元計價債以發揮 高投資效益；二、以投資等級債券為主，達到報酬與風險的絕佳平衡；三、側重新興市場企業債， 以追求較高收益為目標，掌握新興市場企業多元投資機會；四、多元分散佈局，分散於不同市場及 產業以降低集中風險，透過投資於 50~60 檔債券以分散投資風險。

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看了這個新聞稿，它的四大優勢，是不是有了想買這張保單的衝動呢？

什麼是目標到期債券基金呢?

 一般債券型基金的操作是隨市場價格買進、賣出債券，賺取價差，而目標到期債基金則是投資一藍子的債券，並持有至到期日，所以目標到期債是以債券利息收入做為主要報酬來源，期間債券價格與殖利率的變化，並不影響滿期時拿回的本金及期間收益，且在沒有債券違約的情況下，滿期可領回投資的本金及債息。

有在網路上做功課的朋友，應該有看到這段類似的說法＂目標到期債券最大風險在於違約，這點可透過專業經理團隊嚴選高品質標的來避免！＂　但這段話是合理的推論嗎？不妨想想看，如果投資真能如此精準，那麼投信公司只收手續費及基金管理費，就真的是慈善事業了。

目標到期債投資保單號稱，有別於於傳統儲蓄型保單，追求投資組合預期收益最大化，將每月的債息投入再投資，能產生比現今各種儲蓄型保險更佳的回報率。且在債券沒有違約的前提下，投資標的運用期屆滿日，通常為三年及六年，保戶可拿回包含債息收益在內的基金淨資產，以達到資產增值的目的。

首先，我們要先有個基本認知，這類型的保單是既屬於投資型保單，那它是不可能保證收益的。在下面分析中，我們以市場剛推出的一張目標到期債投資保單為例。

要投資債券一定要先了解債券的信用等級分類，我們來檢視一下國外信評機構的對債券的評等方式。

1. 標準普爾公司 S&P 評等：　依等級由高至低依次為 AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D AA 至 CC， 各級均可再以「＋」、「-」號細分，以顯示主要評級內的相對高低。評等等級在 BBB 以上（含）為投資等級(investment grade)，以下則為投機等級（如垃圾債券）。

2. 穆迪投資服務公司 Moody's 評等：分為 Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca、C Aa 至 Caa ，各級均可再以「1」、「2」、「3」細分，以顯示同一等級內的相對高低。評等等級 在 Baa 以上（含）為投資等級，以下則為投機等級（如垃圾債券）。

首先來檢視一下，幾個重要的投資參考指標：

保本商品嗎？

保單條款說明這是張投資型保單，所以保險公司不付任何損益之責任。那是保單所連結的證券公司會負有相關責任嗎？Ｎｏ！條款中，也聲明了，要保人及受益人得直接承擔損益之風險，且最大損失為全部投資本金！既無保證收益，也無保證收益。

本商品所連結之一切投資標的，其發行或管理機構以往之投資績效不保證未來之投資收益，除保險契約另有約定外，中國人壽不負投資盈虧之責，要保人投保前應詳閱商品說明書。

．本商品為保險商品，非存款項目，故不受存款保險之保障；本商品僅保險保障部分受人身保險安定基金保障，投資型保險商品之專設 帳簿記載投資資產之價值金額不受人身保險安定基金之保障。

投資標的之風險

凱基 2024 到期新興 市場債券證券投資信託基金(美元)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)。這段聲明，已告訴客戶，保單所連結的投資標的只能保證最少60%會投資在投資等級的債券,意味著非投機等級債券可以高達 39.x%的比重。非投機等級債券也就是我們俗稱的垃圾債券(Junk Bond)。

投資標的之說明：　

您看的懂，到底在投資什麼嗎？

主要風險可分成下面４類：

(1) 投資標的發行或管理機構等之信用風險(發行或管理機構等 之不履約風險造成投資本金損失由保戶自行承擔)

(2) 投資標的相關市場價格變動之風險 (市場價格波動的原因來自於經濟成長與物價膨脹，而這些因素影響的程度大小將依政府經濟與利率政策調整而定，最大損失可能為全部投資本金)

(3)法律風險(國內外政治、法規變動 之風險)

(4)匯兌風險(投資收益若以外幣計價，保戶須自行了解並注意匯率風險)

這個聲明是指保險公司要保戶自己認知風險，在保單的ＤＭ的第一頁寫的清清楚楚了！

保單相關費用率 

保險公司把債券基金，包裝成保單，再賣給保戶，那兩家公司都有營業費用及利潤的考量，成本會比經手一家公司的商品來的低嗎？您所繳交的目標保險費將於扣除 保費費用後進行投資，才置於您的目標保費保單帳戶中，意思是說，如果保費費用是4%，這些費用，像是手續費一樣，會被預先扣除。為何稱之為手續費，因為這個費用和保險二字是沒有關係的，保險成本是另外收取的。

• 保費費用 ：最高4.0%，最低3.5% 
• 保險成本 : 根據訂立本契約時被保險人的性別、體況、保險年齡、淨危險保額及保單條款附表二【保險成本表】 所列之每單位保險成本計算。約為 1~2%

• 投資機構之費用表(內扣於基金淨值，從保險公司端是看不出來)，但由下表可看出第一年的經理費高達３％，之後每年皆收取0.6%

• 解約費用率：

(1) 保險公司　：解約費用 無。 部分提領費用 自投資標的運用期起始之日起，得每年享有５次免部分提領費用； 超過５次的部分，本公司將自每次部分提領之金額中扣除 15 美元 之部分提領費用。 

(2) 基金公司：贖回費用  2%

別看錯了，保險公司是不收解約費用，但基金還是有贖回費用

投資報酬率之分析

ＤＭ上並不提供預期的投資報酬率，所謂 4.xx%的收益只是個目標，大家不要被業務的話術給誤導。老實說，業務人員也可能被誤導，所以大家買保單前，要多看保單條款，不懂的部分，一定要請業務人員為您找到解釋。大都業務員只強調高收益的情況，而避談負收益的風險。我們用ＩＲＲ分析來檢視保單的收益，讓數據說話。

（１）範例１（參考商品文宣）

◆以美元投保「中國人壽鑫創時代外幣變額壽險」為例， 陳先生40歲，繳交目標保險費美元30,000元，投保中國人壽鑫創時代外幣變額壽險，連結目標到期基金，基金存續期間為6年，其基本保額設定美元9,000元，保費費用比例4%並一次收取保險成本，推估6年屆滿 之年化報酬率計算分別如下表： 基金投資 報酬率(註1) 躉繳目標 保險費 推估第6年度 之年化報酬率計算分別如下表：

基本保額設定美元9,000元—保險成本為147美元

• 預估之滿期淨投資報酬率 　4.61%：第六年末 IRR= 3.81%, 總累積淨報酬率= 25.17%
• 預估之滿期淨投資報酬率　　2.0%：第六年末 IRR= 1.22%, 總累積淨報酬率=  7.56%
• 預估之滿期淨投資報酬率　-4.61%：第六年末 IRR=-5.34%, 總累積淨報酬率=-28.04%

上述報酬率計算是以６年滿期保單帳戶價值來計算，無考慮2%贖回之費用，但即使達到保單中提供預期投報率的最佳值，也達不到4.xx%的實質回報率。

（２）範例 2（參考商品說明書）

◆ 40 歲的錢太太，與先生育有 1 個小學 2 年級的寶貝女兒，近期有一筆先前承做的定存到期，考量其需求欲計畫 為自己規劃一份兼具保障及投資的壽險保單，因此投保『中國人壽鑫創時代外幣變額壽險』，繳交躉繳目標保險 費 10 萬美元，其基本保額設定為 3 萬美元，扣除相關費用後投資配置於目標到期基金，其投資標的運用期為 6 年。若以假設年投資報酬率 4%、2%、-4%計算，在未辦理部份提領之情況下，保單帳戶價值如下表：

躉繳目標保險 費 10 萬美元，基本保額設定為 3 萬美元—保險成本為178美元，以預估報酬率4%的情況下：

• 第１年末 IRR= -1.67%, 總累積淨報酬率= -1.67%
• 第２年末 IRR=  1.11%, 總累積淨報酬率=  2.23%
• 第３年末 IRR=  2.05%, 總累積淨報酬率=  6.28%
• 第４年末 IRR=  2.53%, 總累積淨報酬率= 10.50%
• 第５年末 IRR=  2.81%, 總累積淨報酬率= 14.88%
• 第６年末 IRR=  3.01%, 總累積淨報酬率= 19.44%
• 滿期     IRR=  3.35%, 總累積淨報酬率= 21.88%

上述報酬率計算是以各年度末的保單現金價值來計算，已扣除贖回2%的費用，滿期報酬率，則以滿期保單帳戶價值來計算，無考慮2%贖回之費用。這樣的表現已經和低風險的美元儲蓄險的報酬率相當吧了！

全台各大壽險公司，前十大最強美元儲蓄險排行榜如下文章所示：

2018年地表最強回報率各大壽險公司"美元儲蓄險"