黃大偉理財研究室

股票股利永遠是以１股面額10元來計算配股率，而非現價，因此殖利率計算含股票股利時殖利率　≠　填權息時的投資報酬率

•「股票股利」填權時的投資報酬率＝股票股利 x 0.1　≠　股票股利 ÷ 除權息前一天的股價

•「現金股利」填息時的投資報酬率＝現金殖利率＝現金股利 ÷ 除權息前一天的股價

註：投資報酬率之計算，假設投資人在除權息前一日以收盤價買入股票，並且在填權息後即以買入價位賣出。

玉山金（2884）為例，2019年7月25日為除權息交易日，配發現金股利為0.71元及股票股利為0.711元，前一天7月24日的收盤價是 28.1 元

▶ 「股票股利」填權息時的投資報酬率＝0.711 x 0.1 =7.11%

▶ 「現金股利」填權息時的投資報酬率＝0.71 ÷ 28.1 (除息前一天的股價) =2.52%

▶   玉山金在108年股利填權息時總投資報酬率＝「股票股利」填權息時的投資報酬率＋「現金股利」填權息時的投資報酬率＝7.11%＋2.52%＝9.63%

參與含「股票股利」股票之除權息，除權息前一天之股價、填權息《報酬率》、《殖利率》的關係如下：

•　股價低於10元　➔　填權息《報酬率》低於《殖利率》

•　股價等於10元　➔　填權息《報酬率》等於《殖利率》

•　股價高於10元　➔　填權息《報酬率》高於《殖利率》

股利分成「股票股利」及「現金股利」兩種，保守的人可以選擇只配發「現金股利」的金融股，因為過去經驗順利填息高達9成，不會賺了股息，卻賠了本金。

◉　僅配發現金股利的金融股：現金殖利率＝現金股利÷股價​

例：該股今年預計配發現金股利為2元，股價40元，則現金殖利率為5%；若明年現金股利仍為2元，股價已至50元，則現金殖利率降為4%。

◉　積極的人，可選擇股利含「股票股利」的金融股，如順利填權，如果股價高於10元，實際報酬率將比股票殖利率更高。

當股利包含「現金股利」及「股票股利」時，填權息時的投資報酬率≠（現金股利＋股票股利）÷股價

• 參與除權息，別錯用殖利率來計算投資報酬率，實質報酬率最高有機會衝上10%

買高殖利的金融股重奌在於高配息，而非賺取利差，因此對於去年度無法填權息的個股，就要特別小心。填權息快的個股，對投資人的風險也大大降低， 本文中的填權息與否的評估標準是必在兩個除權息交易日中間完成填權息。但如果是績優的金融股只是偶發性一年沒有填權息，但今年累積3~5個月的EPS較去年同期大幅成長，反而是一個入手時機。

股利連續分派年數：雖然過去不代表未來，無不良紀錄，更值得期待。股利連續分派年數愈長愈好

建議買入未除權息的股票時，買入價低於前一年除權息前一日的收盤價的0.58%（交易手續費+證交稅)以上，除非該檔股票具有高度成長性，但通常好的股票等大部分人注意到時價位已高，追高風險大增。選擇金融股仍建議選擇至少前一年股價是完成填權息的個股，如該公司今年獲利不低去年且今年配發股利和去年相當，合理假設該檔股票今年具有較高的機率填權息，至少過去已有實證，但要注意股市不是個理性的市場，仍要有承擔風險的準備。

至於是否利用除權息行情，在填權息完後順勢獲利了結，來鎖住獲利或是以存股的角度長期投資？這就見人見智。

值得注意的是EPS的增長率很重要，投資人對於EPS的增長或減少的反應程度大不同：根據研究，投資人對於EPS上漲及下跌的反應是不同的，EPS增加1元，股價平均上漲3元；EPS減少1元，股價可能會跌10元。因此投資人對於EPS減少的反應是比較激烈的！如果投資人只因低價而去買入未來沒有成長性的股票，即使拿到高股利，一旦未來EPS減少，股價的下跌，可能高於所賺取的股利！

不過以金融特別股而言，因擁有較穩定配息率（但不保證配息）、優先普通股的股利分派權及低股價波動率的特點，建議以長期投資為主，短期進出，因現金殖利率約在3.3%~4%已不高，再扣除交易費用0.5%左右及綜所稅股利所得稅，剩下不到2.5~3%可能的真實投資報酬率，失去投資股票的意義。事實特別股不是以現金殖利率的觀點來看，因為股價是含息的，且因為特別股可能會在期滿(5~7年)時，被發行公司以發行價收回，投資人可能會損失買入價及發行價的價差，但價差需再扣除含息價，才是正確的計算方式，有興趣的話可以參考下面文章：

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